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【广发·早间速递】一季度政治局会议与市场关注点总结

核心内容概述

2026年4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出一季度经济开局良好，主要指标好于预期，经济展现出强大韧性和活力。但同时强调经济仍面临一些困难和挑战，需进一步巩固稳中向好的基础。会议聚焦结构性政策，关注投资、消费、服务业、能源安全及稳定生猪价格等方向。

主要观点

宏观政策基调

• 政策重心转向结构：一季度政治局会议并未强调总量宽松，而是聚焦于结构性政策，体现对产业科技竞争和经济内生趋势的关注。
• 财政与货币政策：提出“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并强调“精准实施”，相比以往更注重执行效率。
• 投资方向：关注“六张网”投资，即新型基础设施、重大科技项目、产业升级、区域协调发展、绿色转型、民生保障等。
• 消费与服务业：强调消费升级和服务业扩能提质，推动经济高质量发展。
• 能源安全与价格稳定：提出提高能源资源安全保障，稳定生猪价格，以保障民生和经济稳定。

流动性宽松分析

• 宽松原因：本轮流动性宽松主要由机构自发行为驱动，原因包括银行信贷偏弱、央行稳定市场预期、财政支出加快等。
• 跨境资金影响：跨境资金对流动性有一定贡献，但3月其作用减弱，外汇占款增加有限。
• 后续展望：流动性宽松难以长期维持，市场利率中枢在1.2%是脆弱的非稳态。央行可能通过回笼流动性来维持市场稳定，机构加杠杆行为可能加剧流动性波动。

固收+配置分析

• 资金增量特征：固收+基金是26Q1唯一正增长的权益类资金，持股市值达3721亿元，较本轮牛市初期增长约123%。
• 配置偏好：固收+更偏好宏观定价、外需稳定、白马龙头，超配周期与红利类行业，如煤炭、有色、非银、银行等。
• 行业与个股：前五大重仓行业为电子、有色、电力设备、通信、非银，加仓重点为电池、煤炭开采、通信设备，减仓方向为工业金属、电力、证券等。
• 个股调仓：小仓位参与科技白马，但整体仓位仍低于主动权益基金，调仓方向包括加仓白酒、煤炭油气、军工龙头，减仓港股互联网及高估值科技。

航运港口行业分析

• 运价表现：2026年干散货航运景气度超预期，BDI指数突破近五年高点，Capesize型船表现突出。
• 需求支撑：铁矿、煤炭、铝土矿形成多点共振，结构性增长明显。
• 巴拿马运河影响：运河拥堵导致运力供给收缩，形成“挤出效应”，支撑运价中枢抬升，对航运板块盈利形成利好。
• 风险提示：地缘局势缓解、核心资源国出口政策调整、全球宏观经济波动、中国需求疲软等。

关键信息汇总

政策方向

• 一季度经济开局良好，政策重点转向结构。
• 推动科技自立自强、产业链自主可控成为政策核心。
• 财政与货币政策强调“精准实施”，更注重执行效率。

流动性分析

• 流动性宽松由机构自发行为驱动，而非央行主动宽松。
• 跨境资金对流动性贡献有限，3月作用减弱。
• 市场利率中枢在1.2%难以长期维持，存在回调风险。

固收+配置

• 固收+是Q1唯一正增长的权益类资金，未来仍有增量潜力。
• 配置偏好与主动权益基金不同，更注重宏观逻辑和周期行业。
• 重仓行业包括煤炭、电子、食品饮料、电力设备等，减仓方向为工业金属、证券等。

航运行业

• BDI指数创近五年新高，运价中枢抬升。
• 需求端结构性增长，铁矿、煤炭、铝土矿带动运价上涨。
• 巴拿马运河拥堵成为新催化剂，支撑运价上涨。
• 预计短期内运价仍有支撑，长期关注供需失衡风险。

风险提示

• 外部经济和金融环境变化超预期。
• 地缘政治风险加剧，可能冲击欧美经济。
• 大宗商品价格波动超预期。
• 全球贸易航运等领域受影响程度超预期。
• 地产销售量价调整超预期，固定资产投资放缓。
• 基金配置信息不完整，未来指引有限。

报告来源

• 《广发宏观：一季度政治局会议有哪些关注点》（2026年4月28日，作者：郭磊、陈礼清）
• 《广发宏观：本轮流动性宽松的原因与后续展望》（2026年4月29日，作者：郭磊、钟林楠）
• 《延续增量，但与权益基金偏爱不同：“固收+”26Q1配置分析》（2026年4月28日，作者：刘晨明、郑恺）
• 《航运港口行业：BDI近5年高点，巴拿马运河拥堵或成新催化》（2026年4月29日，作者：许可、陈宇）