20170418-中泰证券-健身服务行业深度报告：最燃时尚场景崛起_26页_2mb

健身服务行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦国内健身服务行业的发展现状、趋势及投资策略，认为该行业作为消费升级的重要组成部分，呈现快速增长态势。预计未来5年行业规模复合增速将达到20%，其中准一线市场将成为主要增量来源。健身文化逐渐成为时尚生活方式，健身会员渗透率和私教使用比例有望持续提升。

主要观点

• 行业繁荣：健身服务行业在消费升级推动下蓬勃发展，健身文化逐渐成为一种时尚生活方式，健身会员数量和私教使用比例持续上升。
• 盈利模式：健身房的核心收入来源是会籍收入和私教收入，占比分别为50%-60%和40%-50%。盈利依赖于会员续卡率和私教转化率，同时现金流呈现前高后低并趋稳的特征。
• 竞争要素：选址和定位是健身房运营的基础，用户体验是决定其长线价值的关键。新会员增加、老会员续卡率、私教转化率以及会籍客单价是影响健身房盈利能力的重要因素。
• 格局趋势：国内健身市场呈现“龙头集中与长尾分散”并行的格局，高端连锁健身房品牌如威尔士、一兆韦德等具备较强的运营能力和品牌力，而新兴模式如健身工作室、健身APP等则在探索中发展。
• 投资策略：首次给予行业“增持”评级，建议关注两类投资主线：一是具备持续盈利能力和综合运营能力的连锁健身房龙头品牌；二是解决行业痛点、拥有一定用户基础的新兴健身房模式。

关键信息

行业规模与增长

• 健身行业规模从2016年的300亿元增长至2020年的600亿元，复合增长率约为20%。
• 2020年健身会员渗透率预计达到2.3%，私教使用比例预计达30%。
• 一线城市健身房数量占全国的70%，但未来增量主要来自准一线市场。

盈利模式分析

• 收入来源：主要包括会籍收入、私教收入及其他周边销售和增值服务收入。
• 成本结构：租金、人工（工资和佣金）、折旧、水电费等，其中租金和佣金占比较大。
• 现金流特征：初期通过预售快速积累现金流，6-9个月可实现收支平衡，报表盈亏平衡周期约为18-20个月。

竞争格局

• 龙头品牌：如威尔士、一兆韦德等高端连锁健身房品牌已形成综合运营实力，具备品牌力和复制能力。
• 新兴模式：健身工作室、健身APP等模式在细分市场中发展，但尚未形成规模化品牌。
• 行业集中度：前十大品牌健身房数量仅占整体市场的16%，市场仍较分散。

健身社交与用户体验

• 健身具有社交属性，近50%的健身消费者会一定频次地在社交平台分享健身成果。
• 高品质体验有助于提高会员出席率和续卡率，从而提升健身房的长期价值。

投资建议

• 投资主线：
  1. 布局已形成持续盈利能力和综合运营能力的连锁健身房龙头品牌。
  2. 关注致力于解决行业痛点、拥有一定用户基础的新兴健身房模式。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增长放缓，可能影响行业增长速度。
• 经营痛点：部分健身房存在私教水平参差不齐、会员售后管理薄弱等问题。
• 成本压力：租金和人工成本高企，可能对健身房盈利能力造成压力。

附录图表概述

• 图表1：健身行业产业链
• 图表2：2015-2016年健身网络热词
• 图表3：中国商业健身行业发展历程
• 图表4：部分国家健身俱乐部数量
• 图表5：中国健身行业迅速发展
• 图表6：经常锻炼人口增加，2025年超40%
• 图表7：我国会员渗透率逐年增长
• 图表8：中美商业健身市场大数据比较
• 图表9：全球前十大健身市场占73%
• 图表10：健身本质快乐并痛，反人性问题需从根源解决
• 图表11：消费者选择私教的目的
• 图表12：健身社交是促进持续健身的上佳途径
• 图表13：健身消费者在社交平台分享成果
• 图表14：健身服务行业规模测算假设因素拆分
• 图表15：健身服务行业规模测算
• 图表16：健身会员数量增长预测
• 图表17：国内健身房主要集中在一线城市
• 图表18：准一线城市的健身消费能力媲美一线
• 图表19：健身房单店盈利测算拆分
• 图表20：影响健身房盈利能力的因素
• 图表21：会员数增速趋于平稳
• 图表22：会员卡期结构对现金流/收入储备的影响
• 图表23：单店健身房十年现金流测算
• 图表24：健身房经营竞争力分析
• 图表25：选址决定健身房客流进而影响收入
• 图表26：续卡率决策模型
• 图表27：美国健身房经营模式
• 图表28：国内健身服务行业竞争格局
• 图表29：中国商业健身市场三大运营模式对比
• 图表30：国内主流连锁健身品牌梳理
• 图表31：威尔士五大品牌各有侧重
• 图表32：一兆韦德重视活动造势
• 图表33：健身工作室私密度与个性化更强
• 图表34：健身工作室以减脂塑形为主，女性特征强
• 图表35：新兴模式如自助健身房快速扩张
• 图表36：线上健身平台运营模式
• 图表37：2016年运动健身APP月活用户
• 图表38：健身教学类APP融资情况梳理

结论

国内健身服务行业正处于快速发展阶段，具备良好的增长潜力。随着消费升级和健身文化的普及，行业未来有望实现持续增长。投资方面，建议关注具备持续盈利能力和综合运营能力的龙头品牌以及新兴模式的潜力。同时，需警惕宏观经济放缓、经营痛点未改善以及成本压力等风险因素。