20170418-中泰证券-健身服务行业深度报告_最燃时尚场景崛起_25页_2mb

健身服务行业总结

核心内容

健身服务行业作为消费升级的产物，正处于快速成长阶段，预计未来5年行业规模复合增速将达到20%。该行业呈现出从单一连锁健身房向多元模式并存的发展趋势，包括工作室、非连锁社区健身房、健身APP及新兴融合模式。

主要观点

• 行业繁荣：健身已成为一种时尚生活方式，健身文化逐渐普及，健身人群比例从1996年的15.5%提升至2020年的34%，预计2020年将接近40%。
• 健身场景：健身房正逐渐成为第三生活空间的重要组成部分，具有固定时间、高频次和社交属性，具备转化衍生消费的潜力。
• 盈利模式：健身房主要收入来源于会籍和私教，其中会籍收入占50%-60%，私教收入占40%-50%。现金流初期快速积累，随后趋于稳定，续卡率和私教转化率是持续盈利的关键。
• 竞争要素：选址和定位是健身房运营的基础，用户体验和品牌力决定其长线价值。
• 格局趋势：行业将呈现“龙头集中与长尾分散并行”的趋势，高端连锁品牌具备复制优势，而新兴模式如健身工作室和健身APP正在探索中。

关键信息

行业数据

• 2016年国内健身服务行业规模约为300亿元，预计2020年将达到约600亿元。
• 2015年国内健身有效会员数约为664万，预计2020年将增长至约1239万。
• 2015年国内健身俱乐部数量为4425家，预计到2020年将增加至约5505家。
• 健身会员渗透率预计从1.47%提升至2.3%。
• 私教使用比例预计从17%提升至35%。

盈利模式

• 会籍收入：主要依赖会员数量和卡期结构，长期卡比例越高，现金流越稳定。
• 私教收入：按课时和课程价格确认收入，平均占总收入的30%-40%，高端健身房可达40%-50%。
• 其他收入：包括团课、健身食品、器材租赁等，占比平均5%左右。

成本结构

• 租金和物业：占收入的20%-35%，地段越好，租金越高。
• 佣金和工资：占收入的30%-40%，其中佣金占15%-20%。
• 折旧：健身房初期投入大，折旧费用逐年增加。
• 费用：销售费用率约为3%，管理费用率约为15%。

选址与定位

• 选址：优质地段如核心商圈、中高端住宅区等，租金成本高但客流稳定。
• 定位：高端连锁健身房定位中高收入人群，健身工作室和APP则针对细分市场。

健身APP

• 用户基数：主流健身APP占据整体移动健身用户约40%，Keep、Feel等具有较强品牌力。
• 盈利模式：包括广告收入、课程内容收入、与线下健身房合作分成、会员增值服务等。

投资建议

• 投资主线1：布局已形成持续盈利能力和综合运营能力的连锁健身房龙头品牌，如威尔士、一兆韦德等。
• 投资主线2：关注致力于解决行业痛点、且拥有一定用户基础的新兴健身房模式，如超级猩猩、乐刻运动等。

风险提示

• 宏观经济：若经济增长放缓，行业增长可能低于预期。
• 经营痛点：部分健身房存在私教水平不一、会员管理薄弱等问题，影响续卡率和健身习惯养成。
• 成本压力：租金和人工成本高企，对健身房盈利能力构成挑战。

附录图表

• 图表1：健身行业产业链
• 图表2：2015-2016年健身网络热词
• 图表3：中国商业健身行业发展历程
• 图表4：部分国家健身俱乐部数量
• 图表5：中国健身行业迅速发展
• 图表6：经常锻炼人口增加，2025年超40%
• 图表7：我国会员渗透率逐年增长
• 图表8：中美商业健身市场大数据比较
• 图表9：全球前十大健身市场占73%
• 图表10：健身本质快乐并痛，反人性问题需从根源解决
• 图表11：消费者选择私教的目的
• 图表12：健身社交是促进持续健身的上佳途径
• 图表13：近50%的健身消费者会一定频次地在社交平台秀健身成果
• 图表14：健身服务行业规模测算假设因素拆分
• 图表15：健身服务行业规模测算
• 图表16：国内健身房主要集中在一线城市
• 图表17：准一线城市的健身消费能力媲美一线
• 图表18：健身服务行业规模预测
• 图表19：健身房单店盈利测算
• 图表20：影响健身房盈利能力的因素
• 图表21：会员数增速趋于平稳
• 图表22：会员卡期结构对现金流/收入储备的影响
• 图表23：单店健身房十年现金流测算
• 图表24：健身房经营竞争力分析
• 图表25：选址决定健身房客流进而影响收入
• 图表26：续卡率决策模型
• 图表27：美国健身房经营模式
• 图表28：国内健身服务行业竞争格局
• 图表29：国内主流连锁健身品牌梳理
• 图表30：健身工作室以减脂塑形为主，女性特征强
• 图表31：健身APP项目融资情况梳理
• 图表32：健身教学APP盈利模式
• 图表33：健身APP融资情况

投资评级

• 行业评级：首次给予“增持”评级，预期未来6-12个月内行业涨幅在5%-15%之间。

重要声明

本报告基于公开资料和实地调研，反映了分析师的研究观点，但不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。