20260331-招银国际-维立志博-B-09887.HK-Expect_multiple_PoC_data_of_LBL-024_in_2026_5页_742kb

Leads Biolabs (9887 HK) 总结

核心内容

Leads Biolabs 是一家处于临床阶段的生物科技公司，专注于创新药物研发。2025 年，公司实现营收 RMB177mn，主要得益于 LBL-047 的授权交易。公司目前拥有多个具有潜力的临床候选药物，其中 LBL-024 和 LBL-034 是重点资产，分别针对不同的适应症展现出良好的临床数据。

主要观点

• LBL-024 (PD-1/4-1BB):
  LBL-024 是首个进入注册阶段的 4-1BB 靶点候选药物，预计在 2026 年第三季度提交 NDA。在 1L EP-NEC 中，已获得初步 ORR 数据，预期在 2026 年公布 PFS 和 OS 数据，并计划在 2026 年末启动 Ph3 试验。此外，LBL-024 在 1L SCLC、NSCLC 和多个其他适应症中均有初步积极数据，包括 88% 的 ORR 在 1L SCLC 中，以及在 1L/2L TNBC 和 2L+ 卵巢癌中的 PoC 研究。

• LBL-034 (GPRC5D/CD3):
  LBL-034 在复发/难治性多发性骨髓瘤（R/R MM）中表现出良好的安全性和抗肿瘤活性，包括 86% 的 ORR 在 BCMA-refractory MM 患者中。目前正在进行 Ph2 试验，覆盖多个 MM 亚型。公司正在积极寻求全球授权合作。

• 财务状况：
  公司财务稳健，截至 2025 年末拥有 RMB1.55bn 的现金储备。预计 2026 年营收为 RMB204mn，2027 年为 RMB184mn，2028 年为 RMB390mn。公司正准备在 2026 年和 2027 年初进行多款创新药物的 IND 提交，包括 LBL-054、LBL-061、LBL-076、LBL-066 和 LBL-051。

• 估值与评级：
  公司当前股价为 HK$73.55，目标价为 HK$100.50，上调幅度为 36.6%。基于 DCF 模型，公司估值为 HK$19,988mn，且在风险调整后具有较高的估值吸引力。公司维持 BUY 评级，认为其有潜力在接下来的 12 个月内实现超过 15% 的回报。

关键信息

• 2025 年营收：RMB177mn，主要来源于 LBL-047 授权交易（US$38mn 预付款和里程碑奖励，总价值达 US$1.0bn）。
• 未来计划：
  • LBL-024 在 2026 年第三季度提交 NDA。
  • LBL-024 在多个适应症中进行 PoC 研究，包括 1L 胃癌（GC）。
  • 2026 年和 2027 年初将有多款药物进入 IND 阶段。
• 财务预测：
  • 2026 年营收预计为 RMB204mn，2027 年为 RMB184mn，2028 年为 RMB390mn。
  • 调整后净亏损预计在 2026 年为 RMB158mn，2027 年为 RMB113mn，2028 年为 RMB261mn。
  • 公司预计在 2026 年和 2027 年初实现正向自由现金流。

财务数据概览

估值与财务指标

估值敏感性分析

股权结构

股票表现