20260426-兴证国际证券-维立志博-B-09887.HK-LBL-024上市在即展现重磅单品潜力_三大平台产品储备丰富_10页_523kb

维立志博-B(09887.HK) 详细总结

核心内容

维立志博-B是一家专注于创新生物药研发的公司，其核心产品LBL-024和LBL-034在多个适应症上展现出显著的临床潜力。公司通过三大技术平台（X-body™、LeadsBody™、TOPiKinectics™）构建了差异化的产品管线，具备较强的创新力和成长性。报告首次发布“增持”评级，表明公司具有良好的投资前景。

主要观点

• 核心产品进展迅速：LBL-024是全球首个针对EP-NEC推进至注册性临床阶段的4-1BB靶向候选药物，采用2:2形式设计，避免了第一代4-1BB激动剂的肝毒性问题，覆盖13个实体瘤适应症，累计入组超600例。LBL-034是GPRC5D/CD3双抗，具有BIC潜力，已获得FDA ODD和FTD认证，I期临床数据积极。
• 管线丰富，平台创新能力强：公司构建了三个核心技术平台，推动差异化管线产出。LBL-054和LBL-058为结合TCE与ADC特性的前沿疗法，具有强效抗肿瘤活性并降低脱靶毒性。
• 财务稳健，现金储备充足：2025年公司实现营业收入1.77亿元，现金和定期存款等高流动资产合计15.48亿元，为研发提供坚实支撑。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入分别为2.69 / 3.20 / 3.81亿元，归母净利润分别为-2.13 / -2.74 / -3.20亿元。公司处于新药研发投入阶段，收入主要来自BD合作产生的首付款与里程碑款项。
• 风险提示：包括产品销售不及预期、临床推进不及预期、行业政策变动等。

关键信息

基础数据

投资要点

• LBL-024 BLA申报在即，多适应症催化事件密集推进。
• LBL-034临床I期数据具备BIC潜力，全球合作谈判进行中。
• 公司2025年营业收入为1.77亿元，全部来自BD合作产生的首付款与里程碑付款。
• 公司现金储备充足，2025年末高流动资产达15.48亿元。
• 早研管线梯队完整，平台创新输出能力持续验证。

产品进展

• LBL-024：3L+EP-NEC注册研究完成入组，计划2026年Q2提交pre-BLA，Q3提交BLA；1LEP-NEC联合化疗II期临床已完成入组，计划2026年H2启动III期临床；1L SCLC联合化疗II期临床完成入组，疗效显著；1L/2L+NSCLC II期临床启动，疗效数据积极；其他适应症PoC研究完成，新适应症计划于2026年H1和H2启动。
• LBL-034：I期临床数据积极，具备BIC潜力；II期临床入组持续推进，评估难治性患者队列疗效；正推进与跨国制药公司的全球授权合作。

研发管线

• IO2.0：包括3L+EP-NEC、1L EP-NEC、1L SCLC、2L+NSCLC、1L NSCLC、1L BTC、1L HCC、1L黑色素瘤、2L+PROC、1/2L TNBC、1LESCC等。
• TCE：包括LBL-034、LBL-076、LBL-082、LBL-051等。
• ADC：包括LBL-054、LBL-061、LBL-058、LBL-056、LBL-081等。

财务预测

主要财务比率

总结

维立志博-B在核心产品和研发管线方面表现出强劲的发展潜力，尤其在IO2.0、TCE-ADC等前沿领域。尽管公司仍处于研发阶段，收入主要依赖BD合作，但其现金储备充足，且多适应症催化事件密集推进，显示其在临床进展上的优势。分析师认为，公司具备较强的创新力和成长性，给予“增持”评级。然而，投资者需关注产品销售、临床推进及行业政策变动等潜在风险。