> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 个股总结：创新药研发型公司 ## 核心内容概述 本文档为中邮证券研究所对一家创新药研发型公司的研究报告，内容涵盖公司近期财务表现、研发进展、盈利预测、投资建议及风险提示。公司主要专注于双抗和三抗药物的研发，目前处于新药研发阶段，收入主要来源于合作首付和里程碑付款。 ## 公司基本情况 - **最新收盘价（港币）**：66.95 - **总股本/流通股本（亿股）**：1.99/1.98 - **总市值/流通市值（亿港币）**：133.16/132.56 - **52周内最高/最低价**：97.50/44.72 - **资产负债率**：28.94% - **市盈率（P/E）**：-43.4 - **第一大股东**：Loyal Valley Fund III ## 研究所信息 - **分析师**：盛丽华、陈灿 - **SAC 登记编号**：S1340525060001、S1340525070001 - **邮箱**：shenglihua@cnpsec.com、chencan@cnpsec.com ## 研发进展 ### LBL-024 - **国内上市进程**：NDA 申请已受理并纳入优先审评，预计2027年H1获批上市。 - **临床数据更新**： - 联合化疗用于1L ep-NEC的II期试验数据将在WCLC2026更新，mFU=7.1mo，整体ORR=65%。 - 联合化疗用于1L NSCLC的II期试验数据将在WCLC2026更新。 - 联合化疗用于1L SCLC的mFU=14.4mo，仅30%达到OS事件数。 - III期试验预计2027年启动。 - BTC III期试验预计2027年H1递交申请，ESMO2026将公布II期试验数据。 - 其他肿瘤如黑色素瘤、ESCC、HCC、GC/GEJ、OC和TNBC的PoC试验加速入组。 - mCRC的Ib/II期试验已获批准。 ### LBL-034 - **研发进展**：单药用于r/rMM的II期试验正在入组，III期试验计划2027年启动。 - **临床数据更新**：ESMO2026将更新I期试验数据，mPFS预计>15mo。 - **BD工作**：单独或与CD3/CD38/GPRC5D三抗LBL-076打包的BD工作正在积极展开。 ### 其他在研药物 - **LBL-054**：CD3/CDH17 ADC药物，预计2026H2递交IND申请。 - **LBL-061**：PD-L1/EGFR双抗ADC药物，预计2026H2递交IND申请。 - **LBL-076**：CD3/CD38/GPRC5D三抗药物，预计2026H2递交IND申请。 - **LBL-066**：PD-L1/4-1BB/X三抗药物，预计2026H2递交IND申请。 ## 盈利预测与投资建议 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 增长率（%） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | |------|-------------------|------------|----------------------|------------|-------------|--------------| | 2026E | 314.00 | 77.15 | -84.31 | 60.12 | -0.42 | -145.31 | | 2027E | 185.00 | -41.08 | -307.79 | -265.09 | -1.55 | -39.80 | | 2028E | 360.00 | 94.59 | -289.28 | 6.01 | -1.45 | -42.35 | ### 主要财务指标 - **资产负债率**：从28.94%上升至52.96%。 - **市净率（P/B）**：从7.37上升至20.96。 - **EV/EBITDA**：从-42.48下降至-49.09。 - **净利润率**：持续为负，显示公司仍处于研发投入阶段。 - **现金净增加额**：2025年为849百万元，之后逐年下降。 ### 关键财务比率 - **毛利率**：2026年达到96.82%，显示产品具备较高利润空间。 - **销售净利率**：持续为负，主要因研发投入高。 - **ROE**：从-16.70%下降至-49.50%。 - **ROIC**：从-15.44%下降至-30.79%。 ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **评级依据**：公司为4-1BB共刺激领域领跑者，TCE平台项目储备丰富，未来上市药物有望带来收入增长。 ## 风险提示 - **产品销售不及预期** - **新药临床进度不及预期** - **新药临床数据不及预期** ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元人民币，由中国邮政集团有限公司绝对控股。公司经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售等，截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，致力于为客户提供全方位专业的证券投融资服务。 ## 中邮证券研究所 - **北京**：地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，邮编：100050 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com ## 总结 公司作为一家创新药研发型公司，目前处于研发投入阶段，收入主要来源于合作首付和里程碑付款。LBL-024和LBL-034等药物的临床进展积极，多项试验数据将在2026年公布，部分药物预计在2027年上市。盈利预测显示公司收入有望在2026年大幅增长，但净利润仍为负，需关注研发费用及临床数据表现。分析师建议“买入”，认为公司未来增长潜力较大，但需注意相关风险。