20260409-中邮证券-维立志博-B-09887.HK-LBL-024即将BLA_早研全面开花_5页_454kb

股票投资评级总结

核心内容

中邮证券对维立志博（9887.HK）发布了投资评级报告，给予“买入”评级，主要基于其在创新药研发领域的领先地位以及多个关键药物的临床进展。报告中详细列出了公司当前的财务状况、投资要点、盈利预测和风险提示等内容。

主要观点

1. 投资评级

• 评级：买入
• 依据：公司研发管线丰富，多个药物即将进入关键临床阶段，具有较高的研发效率和市场潜力。

2. 公司基本面

• 最新收盘价（港币）：88.95
• 总股本/流通股本（亿股）：1.99 / 1.53
• 总市值/流通市值（亿港币）：177.01 / 136.09
• 52周高/低（元）：90.20 / 44.72
• 资产负债率：28.94%
• 市盈率（PE）：-38.78（注：为负值，可能为亏损状态）

3. 关键药物进展

• LBL-024：

  • 即将申报国内BLA（生物制品许可申请），用于3L+ep-NEC注册试验的入组已完成。
  • 已扩展至13个适应症，包括SCLC、NSCLC、TNBC和胆道癌等。
  • 预计26Q3递交BLA申请。
  • 在1LSCLC的II期试验中，ORR（客观缓解率）达到88.1%。
  • NSCLC的II期试验已入组超100例，预计26Q2入组完成。
  • 海外方面，LBL-024于26年初获得FDA快速通道资格认定和欧盟孤儿药资格认定。

• LBL-034：

  • 已在ASH2025更新I期试验数据，显示在高剂量下有类似CAR-T的疗效。
  • 对r/r MM（复发或难治性多发性骨髓瘤）的II期试验已入组40+例。
  • 26年初获FDA授予快速通道资格认定。

4. 研发管线拓展

• 自免领域：
  • LBL-047（BDCA2/TACI双抗）I期试验于25年底启动。
• 其他药物：
  • LBL-051（CD19/BCMA/CD3三抗）预计26H1递交首个IND（新药临床试验申请）。
  • LBL-054、LBL-061、LBL-076和LBL-066预计在26年底至27年初递交IND申请。
• 研发投入：25年同比增长55.7%，达到2.89亿元，研发资金利用效率高。

5. 盈利预测

• 营业收入（单位：百万元）：
  • 2025A：177
  • 2026E：314（增长77%）
  • 2027E：185（下降41%）
  • 2028E：360（增长95%）
• 归属母公司净利润（单位：百万元）：
  • 2025A：-211
  • 2026E：-90（增长57%）
  • 2027E：-313（下降246.53%）
  • 2028E：-294（增长5.82%）
• 每股收益（EPS）：
  • 2025A：-1.21
  • 2026E：-0.45
  • 2027E：-1.57
  • 2028E：-1.48

6. 财务指标分析

• 资产负债率：
  • 2025A：28.94%
  • 2026E：33.24%
  • 2027E：41.76%
  • 2028E：53.76%
• 市盈率（P/E）：
  • 2025A：-38.78
  • 2026E：-180.43
  • 2027E：-52.07
  • 2028E：-55.28
• 市净率（P/B）：
  • 2025A：7.37
  • 2026E：13.84
  • 2027E：18.86
  • 2028E：28.63
• EV/EBITDA：
  • 2025A：-44.36
  • 2026E：-256.17
  • 2027E：-55.03
  • 2028E：-64.32

关键信息

• 公司仍处于新药研发投入期，收入主要来源于合作首付款与近期里程碑。
• 研发管线覆盖多个适应症，包括肺癌、乳腺癌、多发性骨髓瘤等，具有广泛的市场前景。
• LBL-024和LBL-034的临床进展积极，有望带来未来收入增长。
• 财务方面，公司现金流紧张，净利润为负，但研发投入效率高，未来盈利潜力较大。
• 投资建议基于公司研发平台的领先地位和药物申报进展，给予“买入”评级。

风险提示

• 销售情况不及预期
• 新药研发进度不及预期
• 竞争压力超预期
• 地缘政治风险

分析师声明

• 报告由中邮证券分析师盛丽华、陈灿撰写。
• 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。
• 报告基于公开信息，独立判断，不受其他利益相关方影响。

免责声明

• 本报告仅供中邮证券签约客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告信息来源于公开资料，中邮证券不对因此造成的损失承担责任。

公司简介

• 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。
• 公司业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理等多个领域。
• 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务客户超过260万人。

中邮证券研究所信息

• 地址：
  • 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
• 联系方式：请直接联系研究所获取更多详细信息。