宏观月报：全球疫情分化，中国复苏趋稳-20210430-植信投资研究院-17页_1mb

全球疫情分化 中国复苏趋稳

核心内容总结

世界经济复苏趋势

• 全球疫情在4月有所反弹，但难以阻止世界经济复苏步伐。
• 疫情反复主要集中在部分发达国家和发展中国家，但总体经济复苏趋势仍在持续。
• 美国、英国因疫苗接种率高，经济恢复较好，而德法等国因疫情反复，复苏步伐放缓。
• 中国已基本回到疫情前轨道，预计年中过后世界经济将出现整体性复苏。

制造业PMI小幅放缓

• 2021年3月制造业PMI录得51.9，连续13个月扩张。
• 4月制造业PMI预计为51.6，小幅放缓。
• 全球疫情反弹和大宗商品价格上涨对制造业形成支撑，但3月指数较高，导致4月扩张放缓。
• 预计5月制造业PMI仍将维持小幅放缓态势。

工业生产保持平稳增长

• 一季度全国规模以上工业增加值同比增长24.5%，3月同比增长14.1%。
• 工业生产趋于稳定，3月环比增长0.60%，表明工业生产已基本恢复至正常水平。
• 4-5月工业生产将继续保持平稳增长，增速预计维持在12.5%左右。

固定资产投资步伐加快

• 一季度固定资产投资同比增长25.6%，其中基建投资增长29.7%，制造业投资增长29.8%。
• 4月投资增速将提速，主要受专项债发行加快及政策支持影响。
• 预计4月固定资产投资增长23%，其中房地产投资增长20%，基建投资增长25%，制造业投资增长25%。
• 5月投资增速可能继续放缓，但总体仍保持较快增长。

土地成交放缓影响房地产投资

• 4月全国土地成交同比增长7.2%，增速较3月下降6.3个百分点。
• 二线城市土地成交放缓明显，三线城市相对坚挺。
• 房地产投资增速预计回落至20%，房价短期仍有上行动能。
• 5月房地产投资增速预计进一步回落至17.5%。

消费全面复苏加快推进

• 3月社会消费品零售单月增速高于前两个月，大超预期。
• 4月清明假期将延续消费复苏趋势，预计社会消费品零售增长30.0%。
• 五一黄金周预计带动消费进一步回暖，但增速可能因基数效应而放缓。
• 服务业、住宿、餐饮、文体娱乐等行业复苏显著。

出口趋稳，进口加快

• 4月出口预计增长28%，受全球疫情反弹及需求旺盛支撑。
• 进口增速预计加快至40%，主要受内需旺盛、大宗商品价格高位及去年同期低基数影响。
• 5月出口将回归常态化，进口增速可能继续加快。

PPI、CPI将达二季度末峰值

• 4月CPI预计平稳上行，PPI进一步上行，预计达到6%。
• 油价上涨、原材料价格上涨及猪周期下行将影响CPI走势。
• 5月CPI可能达到全年峰值，之后将回落至1%-2%区间。

就业市场稳中分化

• 4月失业率预计继续下降，就业市场总体稳中向好。
• 制造业面临招工困难和用工成本上升，服务业就业形势改善。
• 政策应关注行业间错配问题，推动劳动力合理流动。

人民币汇率小幅回调

• 人民币汇率在波动中小幅回调，4月预计回升至6.47左右。
• 5月人民币汇率可能阶段性贬值，但波动幅度缩小，预计在6.4-6.5区间波动。

金融运行稳健中回归常态

• 3月金融数据增速趋缓，新增人民币贷款和社融规模均有所下降。
• 4月新增人民币贷款预计为1.5万亿元，社融规模预计为2.5万亿元。
• M2增速预计继续放缓至9.1%。
• 货币政策将寻求经济增长与通胀控制之间的平衡。

主要观点

• 全球疫情虽有反弹，但整体经济复苏趋势未变。
• 中国制造业PMI小幅放缓，但工业生产保持平稳增长。
• 固定资产投资在政策支持下提速，房地产投资受土地成交放缓影响增速回落。
• 消费全面复苏，五一黄金周将带来进一步回暖。
• 出口趋稳，进口加快，显示内外需持续旺盛。
• PPI、CPI预计在二季度末达到峰值，之后将逐步回落。
• 就业市场稳中分化，服务业表现优于制造业。
• 人民币汇率在波动中小幅回调，总体保持升值预期。
• 金融运行稳健，回归常态，政策将寻求经济增长与通胀控制的平衡。

关键信息

• 制造业PMI：3月为51.9，4月预计51.6，5月维持小幅放缓。
• 工业增加值：3月同比增长14.1%，预计4-5月保持平稳增长。
• 固定资产投资：一季度增长25.6%，4月预计增长23%，5月可能继续放缓。
• 房地产投资：一季度增长25.6%，预计4月回落至20%，5月进一步降至17.5%。
• 社会消费品零售：3月增长34.2%，4月预计增长30.0%，5月继续回暖但增速放缓。
• 出口与进口：4月出口增长28%，进口增长40%；5月出口趋稳，进口可能继续加快。
• PPI与CPI：4月PPI预计达6%，CPI有望在5-6月达到峰值。
• 就业市场：失业率稳中有降，服务业就业形势改善。
• 人民币汇率：4月小幅回升至6.47，5月可能阶段性贬值，波动幅度缩小。
• 金融运行：信贷和社融规模季节性回落，M2增速放缓至9.1%，货币政策逐步回归常态。