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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略：美联储紧缩政策对市场影响分析

• 核心观点：2022年美联储或将加息4次，并在年中开启缩表。市场对紧缩政策的担忧可能多虑，进一步超预期的紧缩政策才可能成为真正的“不可承受之重”。
• 关键分析：
  • 缩表可能在2022年6月正式宣布，7月落地。
  • 3月可能开启首次加息，通胀高点出现在2月，成为紧缩政策的主要驱动因素。
  • 历史经验表明，2017年美联储紧缩政策未导致市场崩盘，具有借鉴意义。
  • 2022年美债可能出现“三段式”行情，与2017年相似。
  • 美元指数可能在年中因缩表和实际利率上升而阶段性走强。
• 风险提示：疫情变异和扩散超预期、供需紧张和地缘政治危机下商品价格超预期大涨。

固收金工：天奈转债分析

• 基本信息：
  • 天奈转债（118005.SH）于2022年1月27日开始网上申购，发行规模为8.30亿元，用于碳基导电材料复合产品生产项目。
  • 债底估值为79.09元，YTM为2.41%，债底保护一般。
  • 转股期为2022年8月9日至2028年1月26日，初始转股价153.67元/股。
• 投资建议：
  • 预计上市首日价格在113.53~130.60元之间，转股溢价率约25%。
  • 建议积极申购，预计中签率0.0030%。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

行业研究：元宇宙与区块链游戏

• 核心观点：游戏有望成为Web3.0中首个提供实际经济活动的板块，GameFi具有区块链、去中心化和通证经济三大支柱。
• 应用场景：
  • 虚拟人：提升交互丰富度，降低人力成本，推荐标的蓝色光标，建议关注捷成股份、华阳联众。
  • 线上展览展示：接近线下效果，促进交流效率，推荐标的风语筑，建议关注立方数科、山水比德。
• 风险提示：技术风险、政策监管风险、法律风险、炒作概念风险。

推荐个股及其他点评

太平鸟（603877）

• 业绩表现：2021年Q4业绩低于预期，同比下滑约74%。
• 调整应对：2022年通过优化考核指标、加强费用控制、调整渠道布局等方式改善业绩。
• 盈利预测：2021-2023年EPS下调至1.39/1.67/2.00元，对应PE分别为17.8X/14.7X/12.3X，下调为“增持”评级。
• 风险提示：疫情反复、管理策略调整不及预期等。

用友网络（600588）

• 定增落地：2022年1月25日，定增价格为31.95元/股，募集资金总额为52.98亿元。
• 机构认可：外资与国内大型机构参与定增，提升公司战略认可度。
• 业务发展：YonBIP平台逐步成型，友云采平台交易额达1186亿元，CRM市场份额为第一。
• 投资建议：维持“买入”评级，2021-2023年PS分别为13/10/8倍。
• 风险提示：企业服务竞争加剧、疫情对经济影响等。

绿的谐波（688017）

• 业绩表现：2021年业绩预告超预期，预计归母净利润1.85~2.05亿元，同比+126%~150%。
• 行业前景：谐波减速器市场持续供不应求，2022-2024年全球市场存在供给缺口。
• 新产品拓展：机电一体化、电液伺服等新应用拓宽成长边界。
• 投资建议：维持“增持”评级，2021-2023年PE分别为90/58/42倍。
• 风险提示：下游行业增速不及预期、竞争加剧、新品拓展不及预期。

创梦天地（01119）

• 公司背景：国内领先独立手游发行商，已布局线下娱乐与IP衍生品变现。
• 业务亮点：
  • 线上游戏业务聚焦自研，提升用户生命周期价值。
  • 线下门店模型优化，坪效提升，预计2022-2023年线下门店达70/150家。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为-0.75/1.52/4.52亿元，同比增长-83.07%/-303.80%/196.50%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价8.04港元。
• 风险提示：政策监管风险、战略调整不及预期、线下经营不及预期等。

海伦司（09869）

• 行业地位：国内最大连锁酒馆，精准定位年轻消费群体，主打高性价比。
• 经营表现：2021H1同店日均销售额增长40.2%，单店年收入415万元。
• 扩张计划：预计2021-2023年新开400/630/900家酒馆，2023年底达2,200家。
• 盈利预测：2021-2023年营收分别为20.51/45.09/81.37亿元，归母净利分别为-0.14/5.04/10.9亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，对应2022/2023年PE为40/19倍。
• 风险提示：疫情反复、经济不景气、竞争加剧等。

亿纬锂能（300014）

• 业绩表现：2021Q4归母净利润5.1-8.4亿元，全年归母净利润27.26-30.56亿元，同比增长65%-85%。
• 业务亮点：
  • 动力电池出货量翻番，2022年预计达30GWh。
  • 消费电池方面，圆柱电池增长显著，金豆电池客户持续开拓，锂原电池稳定增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，2022年目标价149.4元，对应60xPE。
• 风险提示：销量不及预期、政策不及预期、竞争加剧等。

柏楚电子（688188）

• 业绩表现：2021年归母净利润5.6亿元，同比增长51.11%，扣非净利润5.24亿元，同比增长72.31%。
• 业务亮点：
  • 控制系统需求旺盛，智能切割头进入快速放量期。
  • 技术储备完善，已研制出焊缝跟踪传感器、机器人控制系统等。
• 投资建议：维持“买入”评级，2021-2023年EPS分别为5.60/7.76/10.17元。
• 风险提示：制造业投资不及预期、激光控制系统降价、新品放量不及预期等。

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