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报告摘要

国泰君安期货商品研究晨报总结 - 贵金属及基本金属（2026年01月12日）

核心内容概览

2026年1月12日，国泰君安期货发布了关于贵金属及基本金属的晨报，对黄金、白银、铜、锌、铅、锡、铝、氧化铝、铸造铝合金、铂、钯、镍、不锈钢等品种进行了详细分析，涵盖基本面数据、宏观及行业新闻、趋势强度等。

主要观点与策略

黄金

核心观点：避险情绪回升，黄金价格小幅上涨。
价格表现：沪金2602收盘价1,006.48元/克，日涨幅0.86%；黄金T+D收盘价1,002.92元/克，日涨幅0.71%；Comex黄金2602收盘价4518.40美元/盎司，日涨幅0.68%；伦敦金现货收盘价4507.74美元/盎司，日涨幅0.72%。
趋势强度：-1（偏弱）。
ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓1,064.56，较前日减少3；SLV白银ETF持仓16,308.48，较前日增加93。
库存：沪金库存97,653千克，Comex黄金库存36,387,376金衡盎司，较前日减少16,076。
价差：黄金T+D对AU2602价差-3.56，沪金2602对2606价差#N/A，黄金T+D对伦敦金价差629.68。
宏观新闻：
- 美国12月新增非农就业人数不及预期，但失业率下降。
- 密歇根消费者信心升至四个月最高。
- 特朗普威胁伊朗，可能采取军事行动。
- 英国官员不排除在格陵兰岛部署军队。

白银

核心观点：白银价格再探新高。
价格表现：沪银2602收盘价18757元/千克，日涨幅1.55%；白银T+D收盘价18759元/千克，日涨幅2.17%；Comex白银2602收盘价79.790美元/盎司，日涨幅4.04%；伦敦银现货收盘价79.819美元/盎司，日涨幅4.11%。
趋势强度：-1（偏弱）。
持仓与库存：沪银持仓86,808千克，Comex白银库存442,479,414金衡盎司，较前日减少3,257,982。
价差：白银T+D对AG2602价差120，沪银2602对2606价差-13,933，白银T+D对伦敦银价差-1,488。
宏观新闻：
- 美国非农数据表现不佳，但失业率下降。
- 特朗普威胁伊朗，可能采取军事行动。
- 加拿大担忧“被吞并”风险。

铜

核心观点：需求预期增强，铜价上涨。
价格表现：沪铜主力合约收盘价101,410元/吨，日涨幅0.19%；伦铜3M电子盘收盘价12,966美元/吨，日涨幅2.07%。
趋势强度：1（偏强）。
成交量与持仓：沪铜成交量143,227手，较前日减少8,584；持仓量76,633手，较前日减少7,153。
库存：沪铜库存111,216吨，较前日增加2,531；伦铜库存138,975吨，较前日减少2,100。
价差：沪铜对LMEcash价差-977，沪铜对上海1#再生铜价差4,401，沪铜对LME3M价差-512。
宏观新闻：
- 美国12月非农数据不及预期，但失业率下降。
- 智利国家铜业公司2025年产量略有提高。
- 泛太平洋铜业对日本客户提出创纪录的升水。

锌

核心观点：锌价偏强运行。
价格表现：沪锌主力收盘价23970元/吨，日涨幅-0.02%；伦锌3M电子盘收盘价3149美元/吨，日涨幅0.57%。
趋势强度：1（偏强）。
成交量与持仓：沪锌成交量143,227手，较前日减少8,584；持仓量76,633手，较前日减少7,153。
库存：沪锌库存38,874吨，较前日增加599；伦锌库存107,450吨，较前日减少550。
价差：LME铜升贴水41.94，上海1#光亮铜价格88,100元/吨，现货对期货近月价差-45，近月合约对连一合约价差-200。
宏观新闻：
- 特朗普威胁伊朗，可能采取军事行动。
- 加拿大担忧“被吞并”风险。

铅

核心观点：海外库存减少，支撑铅价。
价格表现：沪铅主力收盘价17395元/吨，日涨幅0.35%；伦铅3M电子盘收盘价2046.5美元/吨，日涨幅1.49%。
趋势强度：0（中性）。
库存与持仓：沪铅库存16,188吨，较前日增加2321；伦铅库存222,725吨，较前日减少3725。
价差：上海1#铅升贴水25元/吨，LME CASH-3M升贴水-44.05美元/吨，进口升贴水80美元/吨。
宏观新闻：
- 美国非农数据不及预期，但失业率下降。
- 密歇根消费者信心升至四个月最高。

锡

核心观点：锡价震荡走强。
价格表现：沪锡主力收盘价352,540元/吨，日涨幅0.83%；伦锡3M电子盘收盘价45,700美元/吨，日涨幅4.64%。
趋势强度：1（偏强）。
成交量与持仓：沪锡成交量253,086手，较前日减少147,359；持仓量40,737手，较前日增加1,939。
价差：现货对期货主力价差1,260，近月合约对连一合约价差-157,480。
宏观新闻：
- 特朗普威胁伊朗，可能采取军事行动。
- 英国官员不排除在格陵兰岛部署军队。

铝

核心观点：铝价重心显著上行。
价格表现：沪铝主力收盘价24330元/吨，夜盘收盘价24465元/吨；LME铝3M收盘价3149美元/吨。
趋势强度：1（偏强）。

氧化铝

核心观点：受资金风偏推动，氧化铝价格波动。
趋势强度：0（中性）。

铸造铝合金

核心观点：跟随铝价走势。
趋势强度：1（偏强）。

铂

核心观点：ETF持仓持续流出，铂价区间震荡。
价格表现：铂金期货2606收盘价599.80元/克，日涨幅4.31%；金交所铂金收盘价592.82元/克，日涨幅2.26%。
趋势强度：0（中性）。
ETF持仓：铂金ETF持仓3,284,543盎司，较前日减少14,775；钯金ETF持仓1,179,645盎司，较前日增加3,700。
宏观新闻：
- 泰国南部实施宵禁。
- 以军计划对加沙发动新一轮打击。
- 英国官员不排除在格陵兰岛部署军队。

钯

核心观点：钯价冲高后回落，关注关税相关价格传导。
价格表现：钯金期货2606收盘价499.05元/克，日涨幅8.32%；人民币现货钯金价格427.00元/克，日跌幅-0.47%。
趋势强度：0（中性）。
价差：人民币现货钯金价格对PD2606价差-72.05元/克，广钯对伦敦钯金价差38元/克。
宏观新闻：
- 特朗普听取对伊朗打击方案汇报。
- 中国国家电网省间交易电量创新高。

镍

核心观点：产业与二级资金博弈，镍价宽幅震荡。
价格表现：沪镍主力收盘价139,090元/吨，不锈钢主力收盘价13,860元/吨。
趋势强度：0（中性）。
库存与价差：电解镍库存1#进口镍137,600元/吨，镍板-高镍铁价差414元/吨。
宏观新闻：
- 印尼暂停发放新冶炼许可证，限制“受限制产品”。
- 印尼计划大幅下调2026年镍矿石产量目标。
- 印尼将修订镍矿基准价格公式，将钴视为独立商品。

不锈钢

核心观点：镍铁抬升震荡重心，不锈钢价格博弈印尼政策。
价格表现：不锈钢主力收盘价13,860元/吨。
趋势强度：0（中性）。
价差：304/2B卷-毛边价格13,800元/吨，304/2B卷-切边价格14,350元/吨，NI/SS价差10.04。
宏观新闻：
- 印尼将修订镍矿基准价格公式。
- 商务部对部分钢铁产品实施出口许可证管理。

关键信息总结

贵金属方面：黄金和白银因避险情绪和市场预期上涨，但ETF持仓流出，趋势偏弱。
基本金属方面：铜、锌、铅、锡、铝、氧化铝、铸造铝合金等金属价格整体偏强，主要受需求预期、库存减少及政策变化推动。
铂与钯：受ETF流出影响，价格区间震荡，需关注市场情绪和政策变化。
镍与不锈钢：受印尼政策影响较大，市场呈现宽幅震荡，产业与资金博弈明显。

总结

整体来看，2026年1月12日，贵金属与基本金属市场在避险情绪、政策变化和库存调整的多重因素影响下呈现分化走势。黄金和白银因避险情绪上涨，但ETF流出带来压力；铜、锌、铅、锡、铝等金属因需求预期增强或库存减少，价格偏强运行；铂与钯则因市场情绪波动，呈现震荡状态；镍与不锈钢受印尼政策影响较大，市场走势受产业与资金博弈主导。投资者需关注宏观经济数据、地缘政治动态及政策变化对各品种的影响。

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