20230809-浙商证券-贵金属行业专题_下一个机会_系列一_黄金-关注高弹性及经营稳健的黄金股_3页_463kb

贵金属板块近期调整 主要受基本面与政策面因素影响，未来或迎上行机会

下跌原因分析

1. 基本面：美国就业市场强劲、经济增速稳定、银行业未出现大规模危机，削弱了黄金避险需求。
2. 政策面：美国CPI与PCE同比增速虽下降但仍在高位（分别为3%和2.97%），美联储维持“鹰派”态度，加息预期延迟市场降息预期。
3. 资金面：美强风险背景下避险情绪降温，机构资金流出导致黄金股承压。

底部判断依据

1. 风险充分释放：美联储仍延续“鹰派”姿态，黄金已对年内降息预期反应充分。
2. 未释放的风险：美债利率持续倒挂，制造业PMI不及荣枯线，家庭净资产增速连续负增长，显示美国经济下行压力仍存。
3. 托底因素明确：官方黄金储备增加、经济潜在压力、各国推进去美元化将支撑金价低位运行。

黄金板块机会点
基于以下三个维度看，黄金价格与黄金股有望反弹：

1. 美联储政策优化：6月通胀拐点显著，叠加去产能与超额储蓄消耗，经济动能减弱。
2. 财政风险加剧：美主权评级下调，债务上限僵局加大财政稳定性担忧。
3. 去美元化浪潮：金砖国家新货币推进，叠加央行增持黄金，有望长期推升金价。

投资节奏与时间窗口
预计美联储需在2024年上半年降息以确认终点，随着降息落地，金价或将向上突破，波动超过25%。黄金股涨幅弹性更大。

投资方向

1. 赤峰黄金：二季度经营显著改善，剩1.06元/克金价下仍能扭亏，共享金价上涨下的业绩弹性。
2. 山东黄金：自产龙头贡献稳健，有收购兼并预期，受益于行业景气复苏。

风险提示
美国经济超预期承受压力；货币政策转向不及预期；地缘政治与金融风险超预期等。