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科创成长层正式落地总结

核心内容概述

2025年7月13日，上海证券交易所发布《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》，并自发布之日起施行。该指引标志着科创成长层的正式设立，旨在为未盈利但具备高成长潜力的硬科技企业提供专门的监管与服务通道，进一步完善科创板制度体系。

主要观点与关键信息

1. 科创成长层的设立背景与定位

• 精准定位未盈利硬科技企业：科创成长层聚焦“技术实现较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大、上市时处于未盈利阶段”的企业，主要覆盖半导体、生物医药、新材料等长周期、高投入、高风险但具有颠覆性潜力的行业。
• 填补制度空白：科创成长层的设立弥补了原有制度中对未盈利硬科技企业的支持不足，为其提供发展缓冲期，缓解市场对其短期盈利能力的担忧。

2. 新老划断的退出机制

• 增量公司（新）：设定相对积极的调出标准，即满足科创板第一套上市标准（最近两年净利润均为正且累计不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元）。
• 存量公司（老）：保留更温和的调出条件（首次实现盈利），以减少对现有企业及投资者的冲击，保障市场平稳过渡。

3. 多层次风险防控体系

• 强制性信息披露：要求上市公司在年报中详细披露未盈利原因、潜在影响及持续性风险，并在临时公告中及时预警负面事项。
• 特殊标识管理：对科创成长层企业实行“U标识”管理，并要求新投资者签署专项风险揭示书，提升市场对高风险标的的辨识度。
• 区分标识：增量与存量企业分别用“成”和“成1”进行标识，便于监管与市场识别。
• 中介机构责任：强化中介机构的持续督导职责，要求其主动识别并督促公司披露风险，切实履行“看门人”职能。

4. 制度修订与财务真实性保障

• 吸收市场建议：在征求意见稿基础上，上交所吸收了40余条市场反馈，进行了合理修订。
• 明确净利润计算口径：新增说明“净利润、实现盈利均以扣除非经常性损益前后的孰低者为准”，防止企业通过非经常性损益规避调出，强化财务真实性要求。

投资建议

• 政策支持显著：科创成长层的设立是国家科技自立自强战略的重要体现，为科技创新提供了坚实的资本市场支撑。
• 行业前景向好：政策目标仍将持续，流动性宽松、资本市场优化、投资者信心重塑等多重因素推动证券板块景气度上行。
• 中长期配置价值高：随着中长期资金扩容，证券行业基本面改善预期增强，板块配置正当时。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能对市场整体表现产生不利影响。
• 政策落地不及预期：改革政策若未能有效执行，可能影响市场预期。
• 资本市场剧烈波动：市场情绪波动可能对板块造成冲击。

分析师信息

• 分析师：张琦
• 分析师登记编码：S0130524080005
• 邮箱：zhangqi_yj@chinastock.com.cn
• 研究经验：2年非银行业研究经验
• 学历背景：对外经济贸易大学博士
• 加入机构：2020年12月加入中国银河证券研究院

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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