20251206-华安证券-2026年A股投资策略_破晓_从预期到盈利的切换_99页_3mb

破晓：从预期到盈利的切换

大势研判

1. 经济回落+政策托底：2026年GDP增速4.7%，消费缓慢抬升，投资企稳，出口承压；政策重心转向服务消费。
2. 盈利修复驱动行情：盈利改善带动名义GDP回升，叠加估值消化支撑市场。
3. 风格前瞻：成长＞周期＞消费＞金融；关注AI和涨价主线。

行业配置

1. AI主线：
   • 算力端（光模块、PCB、CPO、液冷）需求爆发，向量级增长；
   • 应用端（机器人、游戏、软件）需关注内容升级和AI开发工具赋能。
2. 涨价链条：
   • 存储（高容量内存）、储能（电池、能源金属）、工程机械、军工外需弹性较强。

盈利与估值

1. 盈利预测：2026年全A盈利增速10.3%，创业板和科创板增速分别31.7%、34.3%，高景气维持；
2. 估值分位：成长风格估值约87%，消费风格35%仍具空间；
3. 情景与历史对比：2026年处于盈利修复阶段（≈智能手机周期第一阶段）。

风险提示

• 国际地缘政治风险；
• 国内政策转向或超预期；
• 盈利测算假设风险；
• 历史经验参考局限。