白酒制造行业研究报告_24页_2mb

白酒制造行业研究总结

一、行业概况

1. 行业概述

白酒制造行业属于“酒、饮料和精制茶制造业”大类、“酒的制造”中类。白酒是以粮谷或淀粉质、糖质为原料，采用固态、半固态或液态发酵工艺制成的蒸馏酒。主要香型包括浓香型、酱香型、清香型，其中浓香型占据约70%市场份额，以五粮液、泸州老窖为代表；清香型约10%，以汾酒、牛栏山为代表；酱香型约10%，以茅台为代表。

2. 行业运行概况

• 2002~2012年，白酒行业经历“黄金十年”，年复合增长率达15.65%。
• 2012~2014年，受“三公”消费限制和经济增速放缓影响，行业进入深度调整期，产销量增速显著放缓。
• 2015年以来，行业开始复苏，高端酒价格回升，带动次高端酒价格上涨。2016年白酒行业销售收入同比增长10.07%，利润总额同比增长9.24%。

3. 行业生产特点

• 生产周期长，具有季节性，最佳生产时间为每年9月至次年6月。
• 生产成本主要由原材料（50%~60%）、直接人工（20%~30%）等构成。
• 行业整体处于产能过剩状态，2016年大部分企业产能利用率低于70%。
• 2016年全国规模以上白酒产量为1358.36万吨，同比增长3.47%。

二、行业竞争格局

1. 需求结构

• 政务消费占比从40%降至5%。
• 商务消费从42%升至45%。
• 个人消费从18%升至50%。
• 大众消费成为行业主要驱动力。

2. 销售模式

• 主要销售模式为经销、商超/酒店和直销模式。
• 经销模式为主流，价格操作分为裸价、半控价和控价模式。
• 随着行业调整，直销模式逐渐受到重视，带动直销比重上升。

3. 近年销售情况

• 高端酒价格持续上调，如飞天茅台、五粮液等。
• 次高端酒在2017年出现明显涨价趋势。
• 中低端酒价格涨幅较小，市场定位竞争激烈。

三、行业政策

1. 产业政策

• 国家对白酒行业实行控制总量、优化结构、减少污染、保障安全等政策。
• 鼓励优势企业发展，提高市场集中度，淘汰落后产能。
• 2016年《中国酒业“十三五”发展指导意见》提出推动行业创新发展、协调发展、绿色发展等目标。

2. 供给端政策

• 国家发改委将白酒生产线列入“限制类”，控制行业产能扩张。
• 2011年实施生产许可证制度，提高准入门槛。

3. 需求端政策

• 2012年国务院出台“三公”消费限制政策，对高端酒市场造成冲击。
• 中低端酒市场受政策影响较小，价格波动幅度小。

4. 税收政策

• 国家税务总局对白酒消费税最低计税价格进行核定，影响企业税负。
• 高端酒企业具备较强定价权，可将税负转移至消费端。

四、发债企业信用分析

1. 发债企业性质

• 截至2017年8月底，白酒行业共有10家发债企业，其中9家为国有集团型企业，1家为民营企业。
• 国有集团型企业多具备多元化经营，如宜宾市国有资产经营有限公司、宿迁产业发展集团有限公司等。

2. 各信用等级发债企业概况

• AAA等级：4家，包括宜宾市国有资产经营有限公司、宿迁产业发展集团有限公司、江苏洋河集团有限公司、泸州老窖集团有限责任公司。
• AA+等级：2家，包括安徽古井集团有限责任公司、山西杏花村汾酒集团有限责任公司。
• AA等级：3家，包括湖北稻花香酒业股份有限公司、今世缘集团有限公司、北京顺鑫农业股份有限公司。
• AA-等级：1家，四川沱牌舍得集团有限公司。

3. 发债企业财务概况

• 资产以流动资产为主，现金类资产和存货占比较高。
• 负债以流动负债为主，短期借款和预收款项占比较高。
• 2016年白酒发债企业全部债务资本化比率均值为35.98%，债务负担较轻。
• AAA等级企业盈利能力强，EBITDA利息倍数高，如泸州老窖、洋河等。
• AA等级企业盈利能力相对较低，如湖北稻花香、今世缘等。

五、行业发展

1. 发展前景

• 行业在“十三五”期间受益于居民收入增长，发展前景较好。
• 随着消费结构的调整，白酒作为商务宴请饮品，需求持续增长。
• 高端酒市场趋于稳定，次高端酒市场逐步扩大，中低端酒市场面临挑战。