汽车行业横向评价主要OEM在智舱、智驾方面的能力（二）：智能车联，谁更有变现潜力？-20210205-申万宏源-20页_1mb

智能车联，谁更有变现潜力？

核心内容

智能车联正在成为车企与消费者之间新商业模式的纽带，其核心在于通过软件服务构建新的收入来源，并提升用户体验。随着“软件定义汽车”趋势的加强，车企通过智能车联APP实现与用户之间的持续互动和数据反馈，从而推动整车智能化的变现能力。

主要观点

1. 智能车联APP成为新的商业模式核心

   • 传统汽车商业模式面临变革，软件服务正成为新的收入增长点。
   • 软件服务包括FSD（全自动驾驶）、OTA（远程升级）、高级车联网功能，预计未来将成为车企的主要收入来源。
   • 软件盈利模式使得车企更有底气降价，实现量价齐升。

2. 特斯拉引领软件服务模式

   • 特斯拉通过FSD、OTA升级、高级车联网服务，初步构建了软件创收体系。
   • 特斯拉APP月人均使用天数达到11.7天，用户粘性强。
   • 通过软件服务，特斯拉不仅提升了用户体验，也构建了独特的商业模式。

3. 新势力与自主品牌APP用户评价及粘性更高

   • 新势力APP在AppStore评分和用户粘性方面显著优于合资品牌。
   • 蔚来APP评分最高（4.6），其功能更偏向社交和商城，用户互动量高。
   • 比亚迪云服务和哈弗智家评分分别为3.7和3.6，功能较为全面，用户体验良好。
   • 吉利GNetLink评分较低（2.2），用户反馈问题较多，但APP使用频次尚可。

4. APP运营情况与用户体验密切相关

   • 新势力和自主品牌APP的月人均使用天数显著高于合资品牌。
   • 用户粘性与使用频次的提升表明智能车联APP在用户体验方面表现突出，成为车企触达用户的重要渠道。

5. 自主品牌正快速追赶

   • 尽管自主品牌起步较晚，但通过近3年的努力，已在智能车联APP领域超越外资品牌。
   • 2020年头部自主品牌如长城、长安、吉利市占率分别提升至4.5%、4.9%、6.7%，显示出市场认可度的提升。

6. 投资建议

   • 整车“三化”是未来10年行业发展的最大主线，自主品牌有望进一步提升市场份额。
   • 推荐吉利汽车与比亚迪，分别预计2021-2022年销量分别为162万、186万和60万、70万，净利润分别为108.9亿、151.6亿和59亿、70亿。
   • 吉利目标市值为3411-3990亿元人民币，相较当前仍有39%-61%的增长空间。
   • 比亚迪PE估值为123倍和104倍，继续推荐。

关键信息

• 特斯拉软件服务模式：FSD付费、OTA付费升级、高级车联网功能，其中FSD为主要收入来源，单车软件收入可达1500美元。
• 新势力APP优势：蔚来APP评分最高，功能更全面，用户互动性强；比亚迪云服务与哈弗智家功能稳定，用户体验良好。
• 自主品牌进展：吉利与长城等品牌通过智能车联APP提升用户粘性与使用频次，APP下载量与销量比值高于合资品牌。
• APP运营指标：月人均使用天数与30天留存率是衡量APP运营情况的重要指标，新势力和自主品牌表现优于合资品牌。
• 市场预期差：市场普遍认为自主品牌在智能化方面不如外资品牌，但实际调研表明其用户体验更优，未来有望进一步抢占市场份额。

行业趋势

• 智能化浪潮推动APP功能多样化：从单纯的车辆控制向社交、商城、资讯等多功能发展。
• 直销模式成为趋势：特斯拉与新势力采用线上+线下直销模式，提升用户体验，推动APP运营。
• 智能车联APP渗透率提升：随着新能源汽车的普及，APP用户数量和使用频次将持续增长。

风险提示

• 行业复苏不及预期
• 智能化零部件供给不确定性

投资建议

• 推荐股票：吉利汽车（000338.SZ）、比亚迪（000625.SZ）
• 估值情况：吉利目标市值为3411-3990亿元人民币，比亚迪PE估值为123倍和104倍
• 未来展望：智能车联APP将为车企带来更多的存量变现机会，自主品牌有望通过持续投入和用户粘性提升，进一步扩大市场份额。

有别于大众的认识

• 市场普遍认为自主品牌在智能化技术实力和投入上不如外资品牌，但实际调研表明，自主品牌在用户体验和APP运营方面表现更优，形成了显著的预期差。
• 自主品牌通过智能车联APP提升品牌影响力和用户粘性，未来有望在智能化领域占据更大份额。

图表与数据

• 图1：特斯拉软件收费能力逐步增强，预计平均单车收入可达1500美金
• 图2：特斯拉形成三大软件创收模式
• 图3：传统模式下，车企与用户无法直接接触
• 图4：传统车企试水直销模式
• 图5：智能汽车app成为整车厂触达用户的重要渠道
• 图6：智能车联APP功能丰富
• 图7：2020年8月，车联网手机APP月活度同比达到77%
• 图8：蔚来App的社交与商城
• 图9：比亚迪云服务车辆控制界面
• 图10：比亚迪云服务车辆状态查询界面
• 图11：哈弗智家社交平台与商城
• 图12：BMW云端互联（左）与My BMW（右）
• 图13：2020年大部分车企APP下载量均高于实际整车销量
• 图14：2020年车企APP用户粘性上新势力明显领跑
• 图15：2020年车企APP用户使用频次上Nio具有显著优势
• 图16：头部自主品牌市占率逐渐提升

结论

智能车联APP正成为车企与消费者之间新商业模式的纽带，新势力与自主品牌在用户体验、APP功能、用户粘性等方面表现突出。随着智能化进程的推进，自主品牌有望进一步提升市场份额，实现销量与盈利的双重增长。