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药明生物行业周报：医药板块放量反弹，看好年底催化行情

报告摘要

• 板块表现：2025年11月10日-16日期间，医药板块上涨3.29%，跑赢沪深300指数4.37个百分点。板块内部细分领域医药商业(+7.31%)、药店(+6.83%)、创新药(+5.01%)表现领先；医疗设备(+0.16%)、医疗新基建(+1.18%)、医疗耗材(+1.39%)表现较弱。
• 估值情况：截至11月14日，医药板块整体PE(TTM)为30.84倍。

投资建议与板块分析

创新药

• 投资逻辑：港股流动性和风险偏好提升带来增量资金，创新药Biotech催化窗口期打开。核心管线已验证，第二梯队管线进入概念验证阶段。
• 推荐标的：信达生物（HK:1801）、百利天恒（688506）、诺诚健华（688428）、益方生物（688382）、华领医药（HK:2552）、加科思（HK:1167）

原料药

• 需求驱动：2025-2030年面临专利悬崖，全球TOP15小分子药物超半数将到期。2025年H1原料药产量同比增长8.2%。
• 投资聚焦：
  • 创新转型（奥锐特、普洛药业、奥翔药业）
  • 产能扩张（同和药业、共同药业）
  • 业绩修复弹性（国邦医药）

CXO服务

• 资金面改善：美联储降息周期开启，流动性宽松利好。
• 基本面激励：
  • A+H股创新药企市值提升，带动投融资环境改善
  • 海外需求订单回暖
• 推荐标的：阳光诺和（688621）、诺思格（301333）、皓元医药（688131）、毕得医药（688073）

仿制药

• 政策催化：集采政策温和推进，MAH制度持续落地。
• 推荐方向：头部制剂企业战略布局
• 标的：科伦药业（002422）、亿帆医药（002019）、福元医药（601089）、京新药业（002020）

当前时点重点关注因素

1. 美联储降息节奏与市场流动性变化
2. 创新药支持政策细则出台预期
3. 海外需求复苏
4. 地缘政治风险与中美关系

风险提示

• 全球供应链恢复不及预期
• 美联储政策重大调整
• 创新药研发进度不及预期
• 医药反腐超预期
• 原材料价格波动

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