20181119-中泰证券-晨会聚焦-新的金融政策将带来怎样变化_9页_478kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰研究所发布的晨报内容回顾与研究分享，涵盖宏观经济、银行业、医药、有色金属、电力设备新能源、策略、金融以及教育等多个领域。报告分析了房地产市场分化、金融政策转向、美年健康公司前景、盛达矿业资产注入、风电中游盈利改善、商誉减值新规影响、金融IT需求拐点、幼教证券化政策变化等关键议题，为投资者提供了多维度的市场洞察与投资建议。

今日重点分析

1. 【宏观】梁中华：大城涨房租，小城涨房价——地产放松的空间有多大？

• 核心观点：房地产市场结构分化严重，一二线城市租金上涨并非由房价上涨驱动，而是因供给减少导致；小城市房价上涨主要受棚改货币化推动，但未来面临回调压力。
• 市场趋势：
  • 大城市房价止涨或下跌，但租金上涨，说明市场供需关系变化。
  • 小城市房价高位运行，存在较大风险，一旦回调可能对居民资产和地方财政造成冲击。
• 政策展望：
  • 房地产调控政策趋于收敛，刺激力度有限。
  • 2019年房地产销售和投资或出现负增长，强刺激时代已结束。
• 风险提示：贸易摩擦、经济下行、汇率风险。

2. 【银行】戴志锋：金融政策转向“核心逻辑”：弱刺激+强改革

• 政策逻辑：政策转向以提升市场信心为核心，注重中长期市场化制度建设。
• 总量政策：弱刺激，持续宽松货币，但宽货币难以传导至宽信用。
• 投资建议：
  • 制度红利值得期待，重点关注金融股及成长股新热点。
  • 金融政策改革持续推进，市场风险偏好有望提升。
• 风险提示：宏观经济下行超预期、二级市场下滑超预期、政策变化超预期。

3. 【医药-美年健康(002044)】

• 行业前景：健康体检行业未来5年增速预计为15%，公司作为行业龙头，规模效应明显。
• 公司优势：
  • 检测中心数量超500家，2017年服务人次超2160万。
  • 资本运作高效，盈利周期缩短至1-1.5年。
• 增长驱动：
  • 量升价提，预计2018年末个检比例达30%，带动客单价增长。
  • 推出“美年好医生”平台，实现检、管、医、保闭环。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年收入分别为85.3亿、115.9亿、156.6亿，净利润分别为8.5亿、11.7亿、16.2亿。
• 风险提示：体检中心盈利不及预期、医疗服务质量控制、商誉减值风险、行业增长不及预期。

4. 【有色-盛达矿业(000603)】

• 公司概况：主营有色金属矿采选，控股股东实力雄厚，资源储备丰富。
• 核心资产：
  • 银都矿业：高毛利率，资源丰富。
  • 光大矿业：产能释放，盈利能力增强。
  • 赤峰金都：选厂即将投产，资源潜力大。
• 新增资源：收购金山矿业，银资源储量提升80%，进一步巩固行业地位。
• 投资逻辑：银价具备上攻动能，金银比走高，且具备商品属性支撑。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年归母净利润分别为3.5亿、4.1亿、4.7亿，对应EPS分别为0.51元、0.59元、0.68元。
• 风险提示：宏观经济波动、产品价格下行、政策变化、项目进展不及预期。

5. 【电新】邹玲玲、花秀宁（研究助理）：钢价预期下行，风电中游崛起

• 行业背景：风电新增装机增速回升，但中游制造环节毛利率未改善，主要受钢材成本高企影响。
• 盈利改善因素：
  • 钢价预期下行，成本压力缓解。
  • 风电需求上升，中游铸锻件环节锁价模式有望享受钢价下行收益。
• 投资建议：
  • 推荐铸锻件细分龙头：金雷风电、日月股份、通裕重工。
  • 关注天顺风能、泰胜风能、金风科技、吉鑫科技等受益于成本下行的中游制造企业。
• 风险提示：钢价波动、弃风限电改善、政策执行不及预期、新增装机波动。

研究分享

1. 【策略】商誉减值新规影响

• 政策变化：证监会发布商誉减值新规，要求企业每年进行减值测试并披露。
• 行业影响：商誉占比较高的公司（如传媒、医药、计算机等）可能受到冲击。
• 市场反应：社融增速下行，市场风险偏好回升，利率对估值影响增强。
• 投资建议：短期不悲观，关注金融股及成长股新热点，警惕商誉减值风险。
• 风险提示：经济增速不及预期。

2. 【金融】金融机构参与缓解股票质押风险运作模式分析

• 政策落地：股票质押风险缓解资金规模超3000亿，市场制度改革信号持续。
• 券商受益：
  • 股票质押风险缓解，信用业务压力减缓。
  • 沪伦通开通预期，估值提升。
• 投资建议：推荐金融IT系统标的（恒生电子、赢时胜、金证股份）及C端流量平台（东方财富、同花顺）。
• 风险提示：政策改善低于预期、技术演进低于预期、新商业模式兑现低于预期。

3. 【计算机】为什么在这个时候关注金融IT？

• 需求本质：
  • 金融监管政策变化影响IT需求，如资管新规、理财子公司设立等。
  • 交易规则变化（如沪伦通、科创板）催生IT系统升级需求。
• 投资建议：
  • 金融IT有望迎来需求拐点，推荐相关标的。
• 风险提示：政策改善低于预期、技术演进低于预期、新商业模式兑现低于预期。

4. 【教育】范欣悦：政策力度超预期，幼教证券化恐受影响

• 政策变化：国务院出台学前教育政策，限制民办幼儿园证券化。
• 影响分析：
  • 非营利性幼儿园不得通过多种方式控制，需转设为营利性。
  • 营利性幼儿园亦不能通过发股或现金方式证券化。
• 投资建议：
  • 仍看好教育板块，关注不受幼儿园政策影响的公司。
  • 推荐三垒股份、科斯伍德、科锐国际。
• 风险提示：民促法实施条例尚未出台，政策不确定性仍存。

关键信息汇总

风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济下行、社融不及预期、贸易摩擦。
• 政策风险：金融政策变化、教育政策不确定性、商誉减值新规。
• 市场风险：二级市场大幅下滑、流动性风险、股票质押风险。
• 行业风险：医疗服务质量、技术演进、成本波动、新增装机波动。

总结

本报告从宏观到微观，全面覆盖多个行业与政策变化，重点分析房地产、金融、医药、有色、电新等领域的投资逻辑与市场趋势。报告指出，房地产市场结构分化严重，政策放松空间有限；金融政策转向弱刺激与强改革，制度红利值得期待；美年健康作为体检龙头，成长性明确；盛达矿业资源储备丰富，受益于银价上涨；风电中游因成本下降与需求回升有望盈利改善；金融IT领域需求拐点临近，政策与交易规则变化是主要驱动力；幼教证券化受限，但教育板块整体仍具投资价值。投资者应关注政策落地情况与行业结构性变化，谨慎应对市场风险。