大类资产配置月报第39期：2024年10月，国内政策定调超预期，关注国内权益与大宗配置机会-240930-华安证券-36页_1mb

国内政策定调超预期，关注国内权益与大宗配置机会

核心结论

1. 国内政策积极定调：9月末国内政策超预期表态，大幅提振市场信心，反转预期强烈。

2. 投资建议变化：本期维持“超配国内权益、大宗商品、短债”，“低配美元与国际大宗品”的配置结构不变。

3. 资产表现：

   • 国内权益：上证指数和创业板指震荡上行，金融和周期风格优势明显。
   • 大宗商品：工业品和农产品价格有望反弹，螺纹钢和玻璃维持弱势。
   • 利率：中美短端利率下行机会值得把握，黄金和铜受到青睐。

权益配置建议

超配：国内股指（上证指数、创业板指）、成长风格、周期与金融风格。

• 消费板块：汽车、家电受益于政策刺激和消费修复，值得重点关注。
• 成长板块：电子、通信、电新受益于4QAI和消费电子主题催化。

标配：美股股指（NASDAQ、DSJ平均指数）及部分国际资产。

大宗商品配置建议

• 工业品与农产品：政策改善预期较强，价格有望上行。
• 螺纹钢与玻璃：地产边际改善缓慢，需求提振有限，维持震荡判断。
• 黄金与铜：黄金受益于实际利率下行，铜库存改善，价格上行潜力较大。
• 原油：需求疲软，OPEC增产预期压制油价，建议低配。

利率策略建议

短端利率：国内预计有降息空间，短端利率下行将利好债券和黄金。

• 中美利差：美“倒挂”未如期收窄，美元缺乏上行动力，人民币震荡上行。

风险提示

• 各国经济预测偏差与政策收紧超预期；
• 中美关系恶化及其他超预期风险。

投资者配置重点

1. 国内权益：短期内金融和周期表现占优，长期可关注汽车、家电等消费板块。
2. 利率与债市：短端利率下行将带动资产价格调整，应关注风险资产机会。
3. 大宗商品：政策改善推动工业品和农产品上涨，但需警惕螺纹钢和玻璃的震荡风险。
4. 汇率：美元走弱支撑人民币，但中美利差未收敛限制升值空间。

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