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中金大宗商品 | 农产品2026下半年展望：底部夯实，拐点初现

核心内容概览

2023-2025年全球农产品市场经历了持续累库与价格下行的调整周期。2026年下半年，我们认为农产品板块正式迎来周期拐点，全品类价格底部夯实，整体确立易涨难跌的运行格局。本轮上行周期由供给收缩、成本抬升、极端天气扰动及能源转型带来的需求增量四重逻辑共振驱动，具备更强的持续性与确定性。

主要观点

• 供给收缩：全球多年低价行情导致农户种植意愿与收益下降，新季主要农产品供给弹性系统性下行，逐步告别供需过剩，转向紧平衡与去库周期。
• 成本抬升：国际原油维持中高位震荡，带动化肥、农药、农机、人工、土地租金等全产业链成本上行，形成价格底部支撑，封堵单边下跌空间。
• 极端天气：厄尔尼诺气候事件确立，全球作物主产区降水与温度分化，极端天气扰动风险加剧，为行情提供持续向上弹性。
• 能源转型：高油价推动生物能源消费，带动油脂、玉米、白糖等作为生物燃料原料的需求大幅扩容，重构需求结构。

关键信息

• 价格运行区间：预计2026年下半年农产品价格将整体上行，板块行情排序为：油脂、棉花、天然橡胶、白糖 > 大豆、玉米 > 0。
• 市场策略：二季度板块估值合理回调，建议中长期逢低布局农产品多头行情，把握各品类阶段性修复与趋势性上涨机会。
• 风险提示：厄尔尼诺强度不及预期、国际原油价格大幅回落、美元持续走强等。

分品种展望

大豆

• 2025/26年度：全球丰产，但中国采购节奏回暖，美豆价格中枢上移。
• 2026/27年度：全球库存小幅回落，美豆新作单产修复不及预期、国内压榨增量、中国采购预期提升、种植成本抬升构成核心交易主线。
• 价格区间：预计2H26美豆主力合约运行区间为1100-1250美分/蒲式耳。

玉米

• 2025/26年度：旧季供给压力已充分定价，新季产量同比下滑，供需转向紧平衡。
• 2026/27年度：种植成本系统性抬升，形成价格底部支撑，叠加天气不确定性，价格中枢上移。
• 价格区间：预计2H26美玉米主力合约运行区间为420-520美分/蒲式耳。

棕榈油

• 2025/26年度：全球丰产，但能源替代需求增强，价格维持高位盘整。
• 2026/27年度：供给收缩与能源替代需求共振，看涨预期较强。
• 价格区间：预计2H26国内棕榈油主力合约运行区间为8800-10500元/吨。

棉花

• 2025/26年度：全球丰产，但厄尔尼诺天气扰动，市场提前计价减产预期。
• 2026/27年度：新季产量预期下降，需求端季节性回暖，价格中枢抬升。
• 价格区间：预计2H26郑棉主力合约运行区间为15800-17500元/吨，美棉为75-90美分/磅。

白糖

• 2025/26年度：全球阶段性过剩，价格中枢下移。
• 2026/27年度：厄尔尼诺导致印泰产区干旱减产，巴西糖醇配比选择成为核心交易方向。
• 价格区间：预计2H26国际原糖期货价格运行区间为14-17美分/磅。

天然橡胶

• 2025/26产季：东南亚丰产，全球小幅过剩，压制胶价。
• 2026/27产季：供给收缩预期增强，需求稳步提升，基本面偏紧。
• 价格区间：预计2H26国内天然橡胶主力合约运行区间为16000-18000元/吨。

总结

2026年下半年，全球大宗农产品市场将进入周期性上行阶段，价格底部夯实，市场情绪由悲观转向乐观。供给收缩、成本抬升、极端天气扰动及能源转型需求增量四大逻辑共同推动行情，板块整体呈现震荡上行趋势。各品种价格中枢上移，市场机会显现，建议中长期逢低布局多头策略，把握阶段性修复与趋势性上涨机会。