农产品展望_供需过剩压力上升_预计下半年农产品板块震荡偏弱_38页_3mb

农产品展望总结

核心内容

本报告由中信期货有限公司农产品研究主管陈静撰写，主要分析了2019年下半年农产品市场的走势，并提出了相应的投资策略建议。报告从行情回顾、宏观因素、天气因素、基本面因素等多个维度展开，指出农产品板块整体将呈现震荡偏弱的趋势。

主要观点

1. 行情回顾

• 国内：蛋白粕先抑后扬，玉米、鸡蛋、苹果偏强，油脂、软商品偏弱。
• 国外：以偏弱为主，中美贸易战对蛋白粕、棉花影响有限，但整体仍存在不确定性。
• 价格表现：上半年农产品价格震荡偏弱，平均增速不及黑色商品，但好于基础金属。

2. 下半年走势展望

• 整体趋势：预计下半年农产品板块震荡偏弱，三季度表现偏弱，四季度存在分化可能。
• 板块分化：部分品种如棕榈油、豆油、菜油可能震荡偏多，而豆粕、菜粕、白糖、棉花、玉米等则可能震荡偏空。

关键因素分析

1. 宏观因素

• 温和通胀延续：猪肉价格占CPI 5%，预计下半年生猪价格创新高，支撑CPI，中性利多商品。
• 中美贸易战影响：贸易战影响程度与农产品对外依存度密切相关，中美关系处于“边打边谈”状态，对豆类、棉花等品种影响较大。

2. 天气因素

• 厄尔尼诺预期：不强，但对北美大豆、玉米等作物有利，对南美大豆、棕榈油不利。
• NOII与SOI指标：进入正常天气区间，但对作物单产仍有影响。

3. 外围产量

• 南美增产预期：大豆、玉米产量上调，有利于全球供应。
• 北美新作产量：存在下调可能，尤其大豆产量显著下降。

4. 外围出口

• 南美豆出口：预期增加800-1300万吨，对冲北美出口缺口。
• 美陈豆出口：至中国同比削减1900万吨，未来形势堪忧。

5. 外围库存

• 全球库存：除小麦外，其他作物库存同比持平或下调。
• 北美新作库存：库存压力高位缓解，中长期支撑价格。

6. 国内供应与需求

• 国内供应：预计19/20年度农产品供应量增减各异，部分品种如豆粕、棕榈油、白糖、鸡蛋、苹果将同比增加。
• 国内需求：饲料需求下半年缩减，油脂需求疲软，纺织服装需求不景气。

投资策略建议

1. 趋势策略

2. 盘面对冲策略

• 跨品种：做空豆类油粕比
• 跨期：做空白糖5-1月差、做空鸡蛋5-1月差

3. 期现套利策略

• 豆粕：做多现货，做空M1月合约
• 豆油：做多现货，做空Y1月合约
• 鸡蛋：基差套利先多后空

风险提示

• 宏观波动可能影响市场预期，存在超预期风险。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

团队介绍

• 陈静：农产品研究主管，13年以上农产品研究经验，8年以上期货从业经验，中国农业大学毕业。
• 王燕：研究员，13年以上行业研究经历，7年以上期货从业经验，东华大学毕业。
• 王聪颖：研究员，9年以上农产品研究、9年以上期货从业经验，西南财经大学毕业。
• 高旺：研究员，13年以上农产品研究经验，5年以上期货从业经验，中国农业大学毕业。
• 吴笑辰：研究员，3年以上农产品研究、3年以上期货从业经验，英国莱斯特大学毕业。
• 李兴彪：研究助理，1年以上农产品研究、1年以上期货从业经验，辽宁大学毕业。
• 陈倬：研究助理，1年以上农产品研究、1年以上期货从业经验，中国社科院研究生院毕业。

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