20211230-浙商证券-方达控股-01521.HK-方达控股点评报告_一体化再加速_性价比极高的CXO标的_4页_585kb

方达控股（1521.HK）总结报告

核心内容概述

方达控股（1521.HK）是一家提供贯穿药物发现与开发全过程的一体化CRO服务企业，业务覆盖美国与中国市场。2021年12月30日，公司宣布以7600万美元对价收购美国毒理安评公司Experimur，预计2022年1月10日完成并表。此次收购将显著增强公司在北美市场的服务能力，实现毒理学及安全性评价产能翻倍，并与现有业务形成协同效应。

公司持续进行海外并购，尤其是北美临床前业务的扩张，体现了其一体化CXO服务的战略布局。同时，公司也在加快中国区产能建设，包括苏州安评中心、新药发现实验室等，进一步夯实其在中美市场的服务能力。

主要观点

• 收购Experimur：公司以7600万美元收购Experimur，目标公司具备GLP资质及丰富的毒理安评经验，将提升公司在北美市场的服务能力，增强客户覆盖范围。
• 中美一体化布局：公司通过在美设立Local-for-Local服务模式，同时在国内利用工程师红利和市场增长，形成独特的竞争力。
• 成长性突出：公司2021-2023年净利润预计分别为2109万、3149万及5299万美元，同比增长分别为57%、41%及42%，显示强劲增长潜力。
• 估值合理：公司2022年经调整净利润预计达4500万美元，对应PE约23倍，具有较高性价比。
• 技术与管理能力提升：公司通过并购与自建产能，技术平台和管理能力逐步完善，未来业绩弹性较大。

关键信息

1. 收购进展

• 收购对象：Experimur（美国毒理安评CRO公司）
• 交易对价：7600万美元
• 并表时间：预计2022年1月10日
• 目标公司财务表现：2021年1-7月收入1450万美元，经调整利润481.8万美元，对应PE约15.8倍。

2. 业务拓展

• 北美市场：通过收购Experimur，北美毒理学及安评产能将翻倍，增强服务能力。
• 中国区产能：
  • 2020年底产能为18.4万平方英尺，2022Q1预计增至36.5万平方英尺。
  • 苏州安评中心（21.5万平方英尺）将于2022Q1启用。
  • 新药发现实验室（二期）于2021年12月1日投入运营，总面积1,660平方米，服务能力提升约50%。

3. 盈利预测

4. 估值分析

5. 投资评级

• 评级：买入
• 评级依据：公司估值合理，成长性突出，中美一体化布局具备长期发展优势。

风险提示

• 新增固定资产折旧、股权激励、新业务盈利周期波动
• 创新药投融资景气度下滑

财务摘要（单位：百万美元）

主要财务比率

总结

方达控股通过持续的海外并购与国内产能建设，加速推进其一体化CXO服务平台的布局。公司在美国和中国两大市场均具备深厚的服务基础与技术能力，其在北美市场的毒理学及安评业务通过收购Experimur实现产能翻倍，同时在国内建设新药发现实验室与苏州安评中心，进一步提升服务能力。公司盈利预测显示，未来三年净利润将保持快速增长，经调整PE逐步下降，投资性价比高。基于公司成长性与估值优势，我们维持“买入”评级。