20210628-浙商证券-方达控股-01521.HK-方达控股点评报告_收购Quintara业务体量翻倍_一体化再加速_4页_878kb

方达控股（1521.HK）收购Quintara点评报告总结

核心内容

方达控股（1521.HK）于2021年6月28日宣布以7200万美元现金收购美国西岸DMPK CRO公司Quintara Discovery。此次收购标志着公司在临床前一体化CRO领域的进一步扩张，将显著提升其业务体量、客户群和市场影响力。

主要观点

短期：收入与利润显著增厚

• 收购预计于2021年Q3并表，Quintara 2020年收入为1480万美元，EBITDA为958万美元，税后净利为680万美元。
• 收购后，方达控股DMPK业务线收入及利润将几近翻倍，短期业绩将明显提升。

中期：强化西岸布局，提升协同效应

• 收购前，方达控股在西岸的DMPK产能仅为6000平方英尺，此次收购将大幅增加其在西海岸的客户数量和业务覆盖。
• 通过整合Quintara的客户资源，公司将进一步推动其临床前一体化业务发展，提升全北美市场影响力。

长期：向临床前一体化CRO转型

• 收购后，方达控股北美实验室的临床前业务体量将与原有生物分析（BA）业务体量相当，表明公司正逐步从传统BA CRO向临床前一体化CRO转型。
• 一体化布局加速，公司有望成为覆盖药物发现和开发全过程的综合服务提供商。

关键信息

收购详情

• 收购方式：现金收购
• 收购价格：7200万美元
• 收购标的：Quintara Discovery（美国西岸DMPK CRO公司）
• 收购时间：2021年6月28日公告，预计Q3并表

财务预测

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：8.05港元
• 盈利预测：
  • 2021年经调整净利润预计为3157万美元
  • 2022年预计进入业绩释放期
• 估值分析：
  • 参考CXO可比公司平均估值及公司中美双服务稀缺性，维持“买入”评级

风险提示

1. 新增固定资产折旧对表观业绩的影响
2. 股权激励及汇兑波动带来的不确定性
3. 新业务盈利周期的波动性
4. 创新药投融资景气度下滑的风险
5. 中美贸易环境的不确定性

公司简介

方达控股是一家提供贯穿药物发现和开发全过程的一体化、科学驱动的研究、分析和开发服务的合同研究机构（CRO），业务覆盖美国和中国两大市场，具备较强的增长潜力。

估值比率

投资建议

• 短期：收购将带来显著收入与利润增厚，预计2021年Q3并表。
• 中期：西岸布局增强，客户群扩大，协同效应显现。
• 长期：公司战略转型为临床前一体化CRO，未来增长潜力大。
• 评级：维持“买入”评级，参考可比公司估值及公司稀缺性。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
• 本报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。