20180706-太平洋-中美正式相互征收关税点评_对美征收清单调整_通胀压力或增加_5页_537kb

对美征收清单调整，通胀压力或增加

核心内容概述

本报告分析了美国对中国商品加征关税及中国反制措施对中国经济与市场的影响，重点探讨了关税政策对通胀压力的潜在作用，以及其对股债市场的联动效应。

主要观点

1. 美国加征关税的动机与限制

• 美国于7月6日正式宣布对中国出口的340亿美元商品加征25%关税，后续160亿美元清单将在两周后公布。
• 中国已做出回击，对等金额的美国商品加征关税。
• 美国对中国商品加征关税的实际金额受限，主要由于中国对美出口中包含大量加工贸易，美国企业利益受损较大，因此特朗普难以对这些商品加征高额关税。
• 美国对中国加征关税的底牌预计不超过1000亿美元，2000亿或5000亿的威胁属于恐吓手段。

2. 中国反制清单调整及其影响

• 中国反制清单一主要包括农产品、水产品与汽车，清单二则涵盖医疗、能源与化工品。
• 相较于4月份清单，此次调整保留了部分商品，但增加了水产品、医疗与能源，减少了飞机。
• 这些新增的消费品类商品对CPI（消费者物价指数）的影响更大，可能导致通胀压力上升。

3. 关税对通胀的潜在影响

• 中国对美加征关税的商品金额约2200亿元人民币，假设价格上涨15%，将对CPI产生额外影响。
• 由于下半年CPI翘尾因素累计下跌1.3个百分点，预计CPI同比增速可能额外提高0.7个百分点。
• 虽然7月尚难看到明显的通胀压力，但关税对物价的传导效应将在后续逐步显现。

4. 股债市场联动效应

• 近期股债市场形成“七巧板”效应，股市下跌与债市上涨形成对比。
• 利率债市场上涨的主要逻辑是股市下跌引发的避险情绪。
• 7月经济数据的发布可能成为主导债市走势的关键因素，若二季度经济数据表现不佳，债市行情或持续。

关键信息

• 关税金额：美国对中国商品加征关税金额为340亿美元，中国对美反制金额为340亿美元。
• 关税影响：加工贸易商品（如苹果手机）的加征关税将更多损害美国企业利益，因此美国难以扩大征税范围。
• 通胀测算：假设商品价格上涨15%，CPI环比增速将额外提高2个百分点，同比增速或提高0.7个百分点。
• 市场影响：股债市场联动明显，7月经济数据可能主导债市走势。

风险提示

• 经济数据表现超预期
• 人民币兑美元贬值超预期
• 信用违约继续发酵

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

联系方式

研究院信息

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