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超跌小幅补缺后，后市怎么看？——转债周报 (0323-0327)

核心内容

2026年第13周（3月23日至3月27日），A股市场整体下跌，而中证转债逆势上涨1.28%，表现出较强的抗跌性。权益市场在周初因地缘局势反复、油价高位波动、美联储加息预期升温等因素跳空下杀，随后震荡修复。转债修复力度强于股票，显示其在市场波动中更具韧性。

主要观点

市场表现

• 股票表现：主要宽基股指普遍下跌，上证综指下跌1.09%，创业板下跌1.68%，SW大、小盘股指分别下跌1.6%和0.2%。
• 转债表现：中证转债上涨1.28%，转债风格指数中，高价低溢价、中盘、AA类转债涨幅较大，分别为3.2%、1.8%和1.8%。
• 行业表现：行业正股跌多涨少，但转债涨多跌少，石油化工、美容护理等行业转债表现突出。

市场估值

• 转债平价中位数回落至99.46元，处于近一年中下水平。
• 估值整体回升至近一年前20%，相对正股抗跌。
• 转股溢价率压缩1.7个百分点，但多数区间溢价率环比上升2.3~3.2个百分点。

成交活跃度

• 偏权市场成交活跃度分化，股票成交额回落但仍处于近一年中上水平。
• 转债成交回升，但仍在近一年中位数以下。
• 转债ETF规模当周净流入2.91亿元，达到737.2亿元。

强赎公告

• 当周公告强赎的转债共2支，合计规模12.96亿元，较前一周增加2.35亿元。
• 1支转债公告不强赎，为华懋转债。

关键信息

市场调整因素

1. 流动性：美联储货币政策趋鹰、全球流动性收紧。
2. 黑天鹅事件：地缘冲突和关税等事件引发风险偏好波动。
3. 基本面与政策：国内经济复苏动能与政策预期边际走弱。
4. 转债自身风险：前期超涨带来的持续高估、强赎风险抬升。

后市推演

• 短期：下行风险尚未完全释放，沪指跳空缺口尚未修复，地缘局势未明、油价居高不下、AI交易逻辑反复、固收+赎回持续等因素均是当前风险未能充分消化的体现。
• 中期：若不利因素继续发酵，需防范情绪转向悲观；若风偏维持在中性偏乐观情景下，权益慢牛、长牛预期不改，需持续关注地缘局势、海内外政策动向与固收+申赎等关键变量。
• 风格：大盘低价风格具备避险配置价值，部分小盘高价个券具备超跌修复与条款博弈价值。
• 题材：年报窗口期将至，有业绩支撑的相关板块或走出独立行情，尤其前期表现偏弱的医药、金融、部分消费相关板块，以及超跌后“HALO”相关的传统实物资产与新质生产力修复机会。

风险提示

1. 国内经济修复不及预期风险
2. 海内外政策超预期风险
3. 转债估值压缩风险
4. 正股股价超预期波动风险
5. 样本统计不完全风险

总结

本周转债市场表现优于股票，显示出较强的抗跌性。短期市场仍面临下行风险，中期则需关注政策与地缘因素的演变。风格上，大盘低价品种更具避险价值，部分小盘高价品种存在修复机会。随着年报窗口期临近，有业绩支撑的板块或迎来独立行情。同时，需警惕强赎风险及固收+产品的赎回对市场波动的影响。