20260110-广发期货-国债期货周报_期债震荡偏弱_关注供给端情况与_开门红_成色_46页_2mb

国债期货周报总结

核心内容概览

本周国债期货市场呈现震荡偏弱态势，主要受到供给端扰动、通胀回升预期以及权益市场春季躁动的影响。尽管资金面维持宽松，但市场情绪受多重因素压制，整体波动较大，尚未企稳。

主要观点

• 基本面：12月通胀数据温和回升，CPI和核心CPI均表现出韧性，但尚未改变宽货币预期。PPI环比涨幅扩大，显示工业品价格温和回升，对长债形成一定压制。
• 资金面：跨年后资金利率回归低位，DR007降幅较大。下周公开市场到期量压力不大，央行或增量续作缓解税期压力。政府债发行进度放缓，预计资金面维持平稳宽松。
• 期货行情：30年期国债期货主力合约2603价格下跌0.48%，10年期国债期货价格微跌0.09%。各品种成交量普遍下行，长端和超长端品种持仓上行，中短端持仓下行。
• 期现利差：TL、TF和TS合约基差有所上升，T合约基差略降。TF和TS合约升水收敛幅度较大，可能有投资者参与短端正套策略。
• 跨期价差：各品种跨期价差普遍走阔，隐含利差曲线有所走平。
• 市场情绪：债市对利多钝化，对利空敏感，主因是风险偏好走强和供给增强预期。整体上涨驱动不足，建议投资者观望。

关键信息

1. 国债期货行情

• TL2603：价格下跌0.48%，至110.87。
• T2603：价格下跌0.09%，至107.77。
• TF2603：价格下跌0.18%，至105.57。
• TS2603：价格下跌0.12%，至102.34。
• 成交量：整体下行，30年期国债期货日均成交125,852手，10年期国债期货日均成交78,508手。
• 持仓量：30年国债期货持仓量上升，10年期国债期货持仓量上升，中短端品种持仓量下降。

2. 宏观基本面跟踪

• 12月PMI：制造业PMI回升至50.1%，非制造业商务活动指数回升至50.2%，显示供需同步好转。
• 12月CPI：同比0.8%，环比0.2%，核心CPI维持韧性，但食品和能源价格拖累整体。
• 12月PPI：同比-1.9%，环比0.2%，工业品价格温和回升。
• 11月金融数据：新增社融同比多增，但人民币贷款同比少增，显示社融结构有所改善。
• 11月出口：同比增速5.9%，超预期。对美出口下滑，但对欧盟、非洲、拉美等新兴市场出口增长明显。
• 11月工业增加值：同比4.8%，略低于前值，但季调环比上升，显示工业生产有所恢复。
• 11月消费数据：社零同比1.3%，环比-0.42%，消费整体偏弱，但部分细分行业表现较好。

3. 政策面跟踪

• 四季度货币政策委员会例会：强调适度宽松货币政策，加强货币财政政策协同，支持扩大内需、科技创新、中小微企业等。
• 中央经济工作会议：强调稳中求进，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，关注房地产市场稳定，深化资本市场改革。
• “十五五”与“十四五”规划对比：
  • 产业发展与科技创新：“十五五”更强调核心技术突破和新兴产业培育。
  • 扩大内需：更加注重需求端动能，包括消费和投资。
  • 绿色发展：强调新型能源体系建设和碳排放强度控制。
  • 民生和保障：房地产归入民生部分，强调改善性住房供给和生育支持政策。

4. 资金面跟踪

• 存款类机构质押式回购利率：1天期均值1.26%，7天期均值1.4458%，较上周均值有所下降。
• shibor利率：隔夜和7天期利率均值分别降至1.26%和1.44%，显示资金面宽松。
• DR007-OMO利差：回落至5BP左右，资金面维持稳健宽松状态。

周度策略

• 单边策略：延续观望。
• 曲线策略：倾向于做陡，关注TF、TS合约正套力量。
• 期现策略：可继续关注2603合约正套和基差做阔机会。
• 关键点位：10年期国债利率在1.85%附近为阻力位，30年国债在113.2附近可能面临阻力。

结论

整体来看，国债期货市场在跨年后表现震荡偏弱，基本面和资金面均有一定支撑，但市场情绪受到通胀回升、权益市场走强和供给扰动的压制。投资者应关注供给端变化、通胀走势及政策动向，合理控制风险，把握市场波动中的交易机会。