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南华铝产业链风险管理报告总结

报告发布日期：2025年7月30日
分析师：揭婷（投资咨询证号：Z0022453）

一、近期价格区间预测

• 氧化铝：最新价3326元/吨，月度预测区间为2900-3000元/吨。当前20日波动率为40.74%，处于历史90.74%分位水平。
• 电解铝：最新价20625元/吨，月度预测区间为20000-21000元/吨。当前波动率9.86%，历史分位41.99%。
• 铝合金：最新价20070元/吨，月度预测区间为19500-20400元/吨。当前波动率7.83%，历史分位37.50%。

二、风险管理策略建议

1. 氧化铝

• 品种策略：
  • 做空建议：现货成品库存偏高，市场担心价格下跌，建议卖出主力期货合约，套保比例75%，入场区间3200元/吨。
  • 做多建议：原料库存低，担心价格上涨，建议买入主力期货合约，套保比例75%，入场区间2800元/吨。
• 风险管理：当前氧化铝核心矛盾在于交易所仓单数量极低，但新疆地区库容趋满。预计仓单问题可能在8月解决，但回升速度仍需观察。总体来看，短期价格将震荡，建议跨期套利（多近空远）。
• 利多因素：（1）几内亚采矿许可撤销；（2）现货紧张；（3）仓单偏低；（4）反内卷法案。
• 利空因素：（1）新增产能持续投产；（2）需求缺乏增量；（3）利润修复可能导致企业复产。

2. 电解铝

• 品种策略：
  • 做空建议：现货成品库存偏高，担心价格下跌，建议卖出主力期货合约，套保比例75%，入场区间20700元/吨。
  • 做多建议：原料库存低，担心价格上涨，建议买入主力期货合约，套保比例75%，入场区间19900元/吨。
• 风险管理：核心矛盾在于低库存对价格形成支撑，但需求在淡季下滑，下游采购节奏变化使价格难以大幅下跌。宏观事件（如关税政策、美联储议息）与限仓政策（交易所）需密切关注。整体维持高位震荡。
• 利多因素：（1）新增供应乏力；（2）库存处于低位；（3）反内卷法案。
• 利空因素：（1）终端需求减弱，加工端开工率下降；（2）社会库存积累；（3）关税政策落地风险。

3. 铸造铝合金

• 品种策略： 废铝紧张时建议多铝合金空沪铝套利，价差处于350-500元/吨低位。
• 风险管理：基本面支撑较强，短期维持高位震荡，期现走势与沪铝关联性高。
• 利多因素：废铝价格上涨，成本支撑强。
• 利空因素：下游需求或走弱。

三、核心矛盾总结

• 氧化铝：仓单问题或将在8月解决，但回升速度快慢有待观察。现货挺价情绪强烈。
• 电解铝：宏观政策与限仓事件频繁，需关注短期波动；低库存托底价格，但下游需求疲软。
• 铝合金：基本面支撑稳固，但终端需求存在潜在下行风险。

四、市场数据概述

• 价格关系：铝合金期货价差基本维持在350-500元/吨区间，月差呈现季节性波动。
• 基差变化：华东、佛山、中原等地对期货基差多呈负值，沪粤价差小幅波动。
• 库存水平：沪铝仓单总量约53000吨，伦铝库存接近45万吨，氧化铝仓单问题突出。

五、结语

报告建议投资者关注仓单变化、宏观政策以及供需结构性矛盾，保持策略灵活性，适时使用跨期套利、多空操作来对冲风险。短期交易建议以多空对冲为主，待8月数据出台后再做进一步研判。