20250924-宝城期货-宏观季刊_三季度宏观经济指标边际走弱_19页_1mb

报告总结

报告日期与作者信息

• 报告日期：2025年9月24日
• 作者：龙奥明
• 从业资格证号：F3035632（期货从业资格证）、Z0014648（投资咨询资格证书）
• 职责声明：承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具报告，不对本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获得任何形式的报酬。报告仅供参考，不构成任何投资建议。

核心观点

三季度全球和国内宏观经济指标边际走弱。关税问题对全球宏观的扰动暂缓，但仍将持续影响全球经贸分工与合作；国内面临有效需求不足问题，政策增量力度偏弱。

国际宏观

主要内容：

1. 关税影响：8月美国与日本、欧盟达成贸易协议，美国对欧日商品征收15%关税，但仍需遵守相关投资条款。
2. 美联储转向：美联储9月降息25BP，政策重心转向“稳就业”。
3. 欧洲央行动态：欧央行暂停降息，但后续仍存降息可能性。
4. 日本央行动态：尽管通胀回落，但关税冲击下加息节奏放缓，10月前后将观察数据后判断是否继续加息。

国内宏观

主要内容：

1. 景气指数：
   8月制造业PMI为49.4%，仍位于收缩区间，需求复苏较弱；内需和支持科技创新仍是主要托底力量。
2. 物价与通胀：
   CPI同比转负，PPI跌幅趋缓；但核心通胀回升，说明部分涨价或与结构性政策相关。
3. 信贷与投资：
   信贷增量明显收缩，房地产投资延续下行周期；制造业投资逢势头良好，高技术制造业表现突出。
4. 消费动态：
   社零同比增速下行，汽车及部分商品补贴效果边际趋弱。
5. 政策方向：
   美联储降息预期上升驱动部分宽松空间；国内财政政策强调扩大服务消费和内需；货币政策倾向结构性宽松。

总结

三季度国内和全球宏观均呈现边际走弱趋势，有效需求不足问题普遍存在。未来政策重心将放在提振内需、结构优化以及扩大服务消费方面，以对冲外需下滑压力。