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东吴证券晨会纪要核心总结

一、宏观策略：高质发展孕育“创新牛”

1. 四重“创新”驱动市场“创新牛”：东吴证券指出，当前“创新牛”是由政策引导、资本市场制度创新、增量资金放量以及科技产业趋势突破四重因素推动的正向循环。

2. 市场表现持续活跃：

   • 上证指数突破3700点，2025年迄今涨幅达10.29%；
   • 科创50指数年内涨幅27.2%，显著跑赢大盘；
   • 8月单日成交额突破2万亿元，显示市场流动性充裕。

3. 风格布局建议：

   • 权重：金融板块和AI+赛道（机器人、算力、创新药）；
   • 计价逻辑：流动性改善+盈利修复机会；
   • 站在“科特估”重塑估值维度基础上看好硬科技企业。

二、海外周报：全球宏观风险与机会分析

1. 美国经济：降息预期分化，通胀压力显著

   • 核心CPI超预期、PPI创两年新高，显示关税压力向下游传导；
   • FOMC降息预期从152bp回落至108bp，市场共识分化加剧；
   • 中特估结构对美联储独立性、债务可持续性的担忧导致长债曲线陡峭化将是持续ly的核心变量

2. 全球增长态势：区域性差异明显

   • 新兴市场7月PMI普遍强于发达经济体；
   • 英美贸易摩擦缓和利好中欧贸易改善；
   • 地缘政治方面：“特普会”后风险偏好略有提振。

三、固收金工：债市对基本面"脱敏"与政策工具创新

1. 政策替代旧机制：

   • 财政贴息式“降息”政策出台，替代市场内卷式投机；
   • 三个方向同步：科技创新支持、扩大消费（AI+生活服务）和信贷优化

2. 债市“创新牛”体现：

   • 期限利差边际收窄，美债5%区域震荡；
   • 国内流动性工具创新正在作用于中长期利率下行确定性和方向性。

四、行业推荐：科技与制造双主线

1. 重点推荐领域：
   • 机器人生态：禾赛科技（激光雷达+机器人双驱动）、瑞芯微（AIoT芯片国产突破）；
   • AI产业链：道通科技（充电方案+维修大模型）、奥比中光（3D视觉龙头）；
   • 机器人新材料：继峰股份（丝杠减速器）、北特科技（予理由型减速器）；
   • 能源关键组件：华友钴业（固态电池镍铁集流体）、远航精密（镍基材料）；
   • 环保能源：道通科技（充电装备制造）、绿的谐波（谐波减速器）。

五、总结要点

东吴证券强调：“创新牛”已进入初期加速阶段，金融板块和AI+硬件构成中线底部配置核心区域，结合结构化行情演绎深度、政策驱动性、产业趋势扩散预期，建议自上而下配置、自下而上挖掘具有分子拐点确认的高beta机会。

风险提示： 企业业绩下修、美联储超预期紧缩、政策落地不及预期

注：由于篇幅限制，本总结为关键观点提炼，请结合具体调研深度判断进行择时性配置。