山证策略·11月观点：平淡磨底期，发掘布局良机-20191105-山西证券-31页_2mb

信义山证汇通天下：11月市场策略总结

核心内容

2019年11月，A股市场预计将继续处于震荡磨底行情，结构性机会为主。整体经济增速放缓，企业盈利趋于平稳，但市场风险偏好仍受压制，主要因中美贸易摩擦、英国脱欧等外部不确定性因素，以及通胀压力对货币政策的制约。建议投资者稳健配置，把握结构性机会，关注低估值、稳增长及政策支持的行业。

主要观点

• 市场展望：11月市场走势预计平淡，延续区间震荡，缺乏大幅反弹基础。
• 策略建议：建议逢低介入优质标的，优先配置弱周期、盈利确定性高的行业，如电力、商贸、交运（高速、快递、航空）、银行、保险等。同时关注科技创新板块，作为未来破局方向。
• 行业重点：大基建、建材（水泥、玻璃）、畜禽养殖（猪）为超配行业；电力、商贸、交运、银行、保险为标配行业；食品饮料、白色家电、煤炭、汽车为低配行业。
• 估值分析：A股整体估值较国际权益类市场更具吸引力，但食品饮料、白色家电等板块估值偏高，需谨慎对待。
• 货币政策：通胀风险抬头，限制货币政策宽松空间，短期无风险利率难以下行，对股市形成压制。
• 外资动态：MSCI第三次扩容预计带来约2200亿元增量资金，外资持续流入A股，但仍需关注市场波动风险。

关键信息

经济基本面

• 经济增速：2019年Q3GDP增速为6.0%，进一步下行空间有限。
• PMI数据：10月制造业PMI下滑至49.3，非制造业PMI回落至52.8，显示工业需求疲软，企业投资意愿不强。
• 建筑业：建筑业商务活动指数回升至60.4，显示基建发力迹象。

通胀与货币政策

• CPI上涨：猪价上涨为主因，预计年底到明年年初CPI仍有上升压力。
• 货币政策：受通胀制约，宽松空间受限，央行操作谨慎，MLF调降幅度有限。
• 全球货币政策：美联储降息周期结束，欧洲、日本已进入负利率区间，发展中国家政策放松步伐放缓。

外资流入

• MSCI扩容：11月8日MSCI将第三次提升A股纳入比例，预计带来约2200亿元增量资金。
• 外资持股市值：截至11月4日，外资持股市值达14,050.65亿元，占流通市值3.04%。
• 外资偏好：偏好弱周期及成长性行业，如电力、商贸、交运、银行、保险等。

行业表现

• 大基建与建材：受益于基建发力，水泥、玻璃价格持续上涨，估值合理，具备配置价值。
• 科技创新：代表未来破局方向，政策重点倾斜，值得关注。
• 航空股：四季度有明显季节性效应，预计票价同比恢复，相对大盘有正超额收益。
• 工程机械：需求韧性较强，销量持续增长，龙头厂商业绩弹性释放。
• 猪肉板块：猪价短期仍有望继续上涨，养殖利润丰厚，建议关注生猪养殖板块。

财务数据

• 营收增速：A股整体营收增速Q3延续Q2回落态势，但下降幅度较Q1有所收敛。
• 利润增速：A股整体归母净利润增速Q3较Q2有所反弹，但依然疲软，剔除金融后仍为负增长。
• ROE：2019Q3ROE整体为正，但白马蓝筹ROE下降，创50ROE反超，显示内部分化加剧。

总结

综上所述，11月A股市场将延续震荡磨底走势，结构性机会为主。建议投资者稳健配置，关注低估值、稳增长及政策支持的行业，如大基建、建材、科技创新等。同时，把握外资持续流入的长期趋势，谨慎对待高估值板块。