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货币市场利率持续稳中偏紧 —— 资金跟踪研究 20141212

核心内容概述

本报告分析了2014年12月11日货币市场流动性及利率变动情况，并对12月12日的市场走势进行了展望。整体来看，货币市场流动性偏紧，利率普遍上涨，主要受到年末资金需求高峰、新一轮IPO启动以及央行公开市场操作空窗的影响。同时，宏观经济数据疲软，通缩压力显现，为未来央行宽松政策预留空间。

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主要观点

• 资金面紧张：年末资金需求增加，流动性收紧，导致货币市场利率普遍上涨。
• IPO分流效应：12只新股披露招股书，预计冻结资金超过2万亿，对市场流动性形成压力。
• 央行操作空窗：央行继续暂停正回购操作，未释放逆回购信号，市场预期未达。
• 利率走势偏紧：同业拆放、拆借、回购利率均出现上涨趋势，市场利率维持高位。
• 宏观经济疲弱：PMI数据回落，CPI与PPI显示通缩压力，经济基本面未明显改善。
• 短期偏紧，长期充裕：短期内流动性仍偏紧，但长期来看，市场流动性充裕格局未改。

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一、昨日货币市场流动性概览

1. 同业拆放利率

• 隔夜Shibor：2.646%，较前一日微升0.3BP。
• 7天Shibor：3.506%，较前一日上升5BP。
• 14天Shibor：4.117%，较前一日上升16.10BP。
• 1个月Shibor：4.468%，较前一日上升9.6BP。

2. 同业拆借利率

• 隔夜拆借利率：2.6981%，较前一日下降0.29BP。
• 7天拆借利率：4.0039%，较前一日上升9.29BP。
• 14天拆借利率：4.3027%，较前一日上升17.77BP。
• 21天拆借利率：无报价。

3. 同业回购利率

• 隔夜回购利率：2.6593%，较前一日下降1.74BP。
• 7天回购利率：3.8101%，较前一日上升16.53BP。
• 14天回购利率：4.4450%，较前一日上升10.62BP。
• 21天回购利率：5.1379%，较前一日下降21.19BP。

4. 上证回购利率

• GC001收盘价：2.745%，较前一日上涨59.98BP。
• GC007收盘价：3%，较前一日下跌50.50BP。
• GC001加权平均价：4.2779%，较前一日上涨。
• GC007加权平均价：4.4767%，较前一日微降。

5. 回购定盘利率

• FRGC001：3.678%，较前一日下跌13.8BP。
• FRGC007：4.5060%，较前一日上涨28BP。
• FR001：2.75%，与前一日持平。
• FR007：3.63%，较前一日上升3BP。
• FR014：4.47%，较前一日上升22BP。

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二、货币市场变动原因分析

1. 公开市场操作

• 无正回购到期：央行连续五次暂停正回购操作，逆回购未出现。
• 净投放资金：本周仅净投放50亿元，资金投放量偏少。

2. 国库定存情况

• 无国库定存到期：本旬无国库定存到期，下旬也无到期计划。

3. IPO和资本市场变化

• 12只新股披露招股书：筹资总额达133.65亿元，预计冻结资金超2万亿。
• 股市表现疲软：沪综指下跌0.49%，成交额减少，股债跷跷板效应减弱。

4. 现券市场交易

• 现券收益率上行：收益率逆转向上，交易量较前一日减少376.31亿元。
• 市场情绪回落：交易热情下降，市场整体受IPO分流和央行操作空窗影响。

5. 一级市场

• 昨日缴款：18只债券缴款，金额502.33亿元；14只债券到期，金额128.93亿元。
• 今日缴款：18只债券缴款，金额232.22亿元；18只债券到期，金额132.65亿元。
• 流动性消耗：昨日消耗流动性373.4亿元，今日消耗99.57亿元。

6. 其它因素

• 市场传言：央行通过大行间接注入4000亿资金，但尚未得到证实。
• 政策预期：中央经济工作会议未释放宽松信号，市场仍期待政策支持。

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三、今日货币市场展望

1. 货币市场流动性判断

• 流动性指标：7天SHIBOR与隔夜利率互换(OIS)利差小幅上行。
• 短期趋势：年末流动性季节性紧张，资金流入股市，央行宽松政策尚未兑现。
• 长期趋势：宏观经济疲弱本质未改，通缩压力显现，为央行宽松提供空间。

2. 货币市场利率预测

• GC001走势：预计今日GC001走势仍将维持“稳中偏紧”态势。
• 利率均值：均值难以有效下降，市场利率整体维持高位。

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关键信息总结

• 利率上涨：银行间同业拆放、拆借、回购利率普遍上涨，显示资金面紧张。
• IPO分流：12只新股即将申购，冻结资金规模大，加剧市场流动性压力。
• 央行操作空窗：未进行正回购操作，市场期待未兑现。
• 宏观经济疲弱：PMI、CPI、PPI等数据显示经济基本面未明显改善。
• 流动性格局：短期稳中偏紧，长期流动性充裕格局未改。

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投资评级说明

• 评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度对债券进行分类评级。
• 评级类型：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 评级基准：
  • 安全性：主体评级+债项评级，关注经营与财务前景。
  • 收益性：市价与中债估值差距、STW。
  • 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度和广度）。

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