20181207-申万宏源-晨会纪要_13页_1mb

文档总结

核心内容

该文档是一份证券分析师晨会纪要，主要涵盖了以下几个方面的内容：

1. 股票市场分析：包括上证指数、深证综指以及风格指数的表现。
2. 重点推荐报告：包括南都电源深度报告、港股策略、腾讯控股分析、通信行业点评以及上市券商经营数据点评。
3. 宏观预期调整：涉及2019年和2018年多个经济指标的预期调整情况。
4. 机构销售团队联系信息：提供各地区销售团队的联系方式。
5. 投资评级说明：解释A股与港股的投资评级标准。
6. 法律声明：强调本报告仅供内部客户使用，不构成投资建议。

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主要观点

一、股票市场表现

• 上证指数：收盘2605点，1日下跌1.6%，5日上涨1.47%，1月下跌2.26%。
• 深证综指：收盘1350点，1日下跌2.1%，5日上涨1.91%，1月微跌0.02%。
• 风格指数：
  • 大盘指数：1日下跌2.14%，1月下跌1.99%，6月下跌16.64%。
  • 小盘指数：1日下跌1.77%，1月上涨1.71%，6月下跌24.11%。
  • 中盘指数：1日下跌2.21%，1月下跌1.05%，6月下跌23.87%。

二、重点推荐报告

1. 南都电源（300068）深度报告

• 公司是再生铅龙头，拓展铅回收和锂电回收业务。
• 拥有5大铅酸电池生产基地，产能规模全球领先。
• 2015年和2017年收购华铂科技，进入铅回收领域。
• 2013-2017年收入复合增速25%，归属净利润复合增速31%。
• 2018年华铂二期投产后盈利能力提升，2019-2020年进入业绩释放期。
• 预计2018-2020年营收分别为107.9亿、142.3亿和180.3亿，归属净利润分别为5.67亿、9.50亿和14.85亿。
• EPS分别为0.65元、1.09元和1.66元。
• 估值方面，给予2019年18倍PE，对应目标价19.62元，现价有47%上涨空间，上调至“买入”评级。

2. 欲降税先扩税基，定额税或成为历史

• 2018年12月6日，国家税务总局北京海淀税务局公告，自2019年1月1日起终止定期定额征收方式，转为查账征收。
• 金税工程推动下，航信市占率超过75%，预计可为公司带来67.2亿元金税盘收入和94.08亿元服务费收入。
• 全年业绩将环比稳步增长，预计2018-2020年净利润分别为16.66亿、21.77亿和31.29亿，维持“买入”评级。

3. 腾讯控股分析

• 腾讯是国内用户基数最大、活跃度最高的社交平台，业务覆盖网络游戏、数字娱乐、网络广告、移动支付和云服务。
• 2018/19/20年摊薄EPS分别为8.62元、9.09元和10.42元，分别同比增长15.2%、5.5%和14.7%。
• 预计2018/19/20年non-GAAP净利分别为771亿、857亿和1063亿。
• 给予首次覆盖增持评级，目标价港币354元，对应19年PE 29.1倍，20年PE 25.3倍。

4. 通信行业点评

• 5G中低频段试验频谱分配落地，三大运营商分别获得相应频段资源。
• 频谱资源是无线通信行业发展的物质基础，对运营商具有战略意义。
• 5G推进如期进行，预计2019年中下旬5G牌照发放，届时进入规模商用阶段。
• 5G是真金白银的确定性主题，2019-2020年投资增速斜率最高。

5. 上市券商2018年11月经营数据点评

• 11月业绩较10月有明显改善，营收环比增长65%，净利润环比增长172%。
• 净利润同比增长20%，剔除一次性分红后小幅下滑2.5%。
• 龙头券商业绩亮眼，中信证券、海通证券、国泰君安位列前三。
• 2019年投行业务预计明显回暖，公司债与ABS承销热度提升。
• 当前证券行业PB估值仅1.24倍，龙头券商在0.9-1.3倍之间，仍有上升空间。
• 维持证券行业“看好”投资评级，首推中信证券，其他推荐国泰君安、广发证券。

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关键信息

一、宏观与行业预期调整

项目	调整前	调整后	变动方向	原因
2019年一季度社会消费品零售总额增速	9.50	9.50	↑	更新
2019年一季度出口增速	-	-	↑	更新
2019年一季度进口增速	5.00	5.00	↑	更新
2018年进口增速	16.00	17.80	↑	更新
2018年四季度进口增速	10.00	12.20	↑	更新
2019年出口增速	4.00	6.50	↑	更新
2019年日经225PE(TTM)	17.00	14.00	↓	新数据
2018年日经225PE(TTM)	18.00	16.00	↓	补跌
2019年SP500PE(TTM)	20.00	17.00	↓	新数据
2018年SP500PE(TTM)	20.00	19.00	↓	风险偏好下降
2019年新兴市场MSCI指数PE(TTM)	12.00	10.00	↓	新数据
2019年生猪价格(元/公斤)	12.50	13.88	↑	疫情影响超预期
2019年四季度BDI(均值)	1400	1400	↑	环保限产M2增速下行影响

二、行业表现

• 行业涨幅前5名：
  • 农业综合：1.46%
  • 黄金：0.09%
  • 燃气：-0.09%
  • 畜禽养殖：-0.66%
  • 渔业：-0.77%
• 行业跌幅前5名：
  • 其他休闲服：-5.23%
  • 电子制造：-4.53%
  • 医药商业：-4.38%
  • 医疗器械：-4.26%
  • 通信设备：-4.17%

三、机构销售团队联系方式

地区	姓名	电话	分机	邮箱
华东	陈陶	021-23297221	13816876958	chentao1@swhysc.com
华北	李丹	010-66500631	13681212498	lidan4@swhysc.com
华南	陈雪红	021-23297530	13917267648	chenxuehong@swhysc.com
海外	胡馨文	021-23297753	18321619247	huxinwen@swhysc.com

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投资评级说明

A股投资评级

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

港股投资评级

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现10%~20%；
• 中性（Hold）：相对市场表现在-10%~+10%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现10%~20%以下；
• 卖出（Sell）：相对弱于市场表现20%以下。

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法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用。
• 本报告内容为相关研究报告的节选摘要，完整报告请访问官网。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，使用本报告内容所引致的损失，申万宏源不承担责任。
• 市场有风险，投资需谨慎。