深度报告-20221115-光大证券-VRAR行业深度研究系列报告（硬件篇）_VRAR性能提升落地加速_关注硬件供应链迭代机遇_89页_10mb

VRAR性能提升落地加速，关注硬件供应链迭代机遇

核心内容

本报告聚焦VR/AR硬件市场，分析其作为元宇宙入口及下一代智能终端的潜力。报告指出，当前VR/AR硬件市场具备投资价值，主要体现在：

1. 元宇宙初期，VR/AR硬件作为载体和入口率先发力；
2. 未来三年，VR处于硬件性能迭代期，AR因零部件技术突破有望逐步落地；
3. 长期市场潜力，VR和AR有望替代现有硬件并渗透至各应用场景，形成庞大的市场规模。

主要观点

• VR市场：中短期（2022-2025年）为性能提升期，预计2023年和2026年出货量将分别突破1500万台和4000万台。2025年后，随着MicroLED、XR芯片等技术成熟，VR设备将逐步走向成熟，内容生态将成为增长驱动力。
• AR市场：尚未完成产品定义，2025年光波导等关键技术量产，有望开启C端渗透。长期来看，AR有望取代手机成为新一代计算平台，出货量上限或达十亿级。
• 技术路径：VR和AR在光学、显示、芯片、感知交互四大核心零部件方面各有演进方向，如VR光学向超短焦升级，AR光学向光波导发展。技术突破将推动整机性能提升与成本下降。
• 投资建议：首次覆盖VR/AR行业，给予“买入”评级。中短期关注VR硬件及零部件供应商，长期看好AR技术突破与C端渗透。

关键信息

• 市场空间：预计2026年VR头显出货量超4000万台，AR眼镜2025年后迎来高增长。
• 技术瓶颈：VR/AR设备面临技术与量产制造的双重挑战，如光学效率、MicroLED量产、芯片算力与功耗平衡等。
• 产业链重点公司：
  • 代工与组装：歌尔股份、立讯精密、广达集团、和硕、欣旺达、闻泰科技、龙旗科技；
  • 光学模组：舜宇光学科技、三利谱、冠石科技、3M、Kopin；
  • 微显示屏：京东方、TCL科技、隆利科技、长信科技、维信诺、三安光电；
  • 芯片：高通、瑞芯微、全志科技、台积电；
  • 感知交互：大立光电、欧菲光、韦尔股份、丘钛科技、Tobii、七鑫易维、科大讯飞、云知声。

投资逻辑与催化因素

• 产品发布：2023年VR硬件厂商新品密集发布，2025年AR产品有望推出，推动市场增长。
• 技术突破：光学、显示、芯片及感知交互技术持续进步，提升产品性能与用户体验。
• 内容生态：互联网厂商加强内容建设，推动VR/AR硬件与内容的良性循环。
• 成本下降：随着供应链成熟，VR/AR设备成本有望下降，进一步提升市场渗透率。

风险提示

• 技术迭代不及预期：VR/AR技术发展可能滞后于预期；
• 下游应用拓展受限：VR/AR在应用场景拓展上可能不及预期；
• 政策监管风险：国内政策对VR/AR行业可能带来不确定性。

作者与联系方式

• 分析师：付天姿
• 执业证书编号：S0930517040002
• 联系电话：021-52523692
• 邮箱：futz@ebscn.com
• 联系人：王赞（yunwang@ebscn.com）、赵越（zhaoyue1@ebscn.com）

投资聚焦

• 终端厂商：Meta、苹果、索尼、Pico、创维等持续布局VR/AR，推动行业发展。
• 技术发展：VR性能提升和AR技术突破是推动市场增长的核心动力。
• 产业链协同：VR/AR产业链上下游协同效应显著，零部件技术进步将带动整机放量。

技术演进与市场阶段

• VR发展阶段：
  • 2020年：Meta Quest 2完成产品定义与C端渗透；
  • 2022年：因产品推迟和成本控制，增速放缓；
  • 2023年：新品发布推动市场复苏；
  • 2025年：硬件性能迭代完成，进入内容生态发展阶段。
• AR发展阶段：
  • 2022-2025年：零部件技术突破，完成产品定义；
  • 2025年后：开启C端渗透，未来有望取代手机。

差异化观点

• 市场规模：通过智能手机发展历程类比，VR和AR分别处于性能迭代期和发展初期，预估出货规模和放量时点。
• 产业链：技术方案选择与应用场景需求紧密相关，提前预判技术路径和设备搭载情况。
• 重点公司：综合考虑技术积累、研发进度、产线建设和客户订单，识别产业链受益公司。

技术路径与制造能力

• 光学：VR向超短焦升级，AR向光波导发展，制造工艺逐步成熟。
• 显示：Fast LCD先行，Micro OLED和Micro LED为未来方向，提升视觉体验。
• 芯片：高通主导XR芯片市场，VR整机厂商自研芯片趋势增强。
• 感知交互：手势识别、眼动追踪、语音交互等技术逐步落地，提升交互体验。

总结

VR/AR行业正处于技术迭代与市场拓展的关键阶段，作为元宇宙的入口，其市场潜力巨大。中短期关注VR硬件及零部件供应商，长期看好AR技术突破与C端渗透。随着产业链成熟与技术进步，VR/AR设备有望进一步降低成本，提升市场渗透率，成为消费电子中的黄金赛道。