20251229-国贸期货-棉花（CF）专题报告_丰产不压价_棉市有支撑_6页_522kb

棉市分析总结

核心内容

近期国内棉花市场呈现震荡偏强走势，郑棉主力合约持续走强，与外盘走势分化。主要驱动因素包括资金情绪高涨、政策预期积极及下游供需格局良好。同时，全球流动性宽松和中国稳增长政策也为棉价提供了支撑。

主要观点

1. 资金与供需共振推高郑棉

• 资金情绪：商品市场整体情绪高涨，资金参与度提升，带动郑棉走强。CF2605合约成交量和持仓量均显著上升，市场对后期走势预期乐观。
• 政策预期：新疆棉花种植面积调控政策成为市场核心关注点。市场预期2026年新疆棉花种植面积将缩减至约3600万亩，较2025年压减500~700万亩，减幅超10%。
• 供需格局：国内纺纱产能持续扩张，用棉需求居高不下，导致“丰产但库存未过度累积”的格局，下游产业链对棉花的消化能力较好，支撑价格底部。

2. 流动性宽松支撑内外棉市

• 美联储政策：降息与技术性扩表推动美元贬值，释放全球流动性，对国际棉价形成托底支撑，美棉止跌企稳。
• 国内政策：中国财政与货币协同发力，推动纺织终端需求温和复苏，有效对冲外需疲软压力，支撑国内棉价相对偏强。

3. 政策落地不确定性仍存

• 短期支撑：种植面积缩减预期、资金情绪及商品市场氛围支撑下，棉价维持震荡偏强。
• 潜在风险：新棉供应仍较充足，下游需求复苏缓慢，进口配额重置及多头获利平仓可能引发回调。
• 中长期逻辑：新疆种植面积缩减将改善供需格局，全球库存消费比处于中等偏低水平，宏观预期向好，支撑棉价重心上移。

关键信息

• 2025年12月28日全国棉花公检量：620.4万吨，同比增加71.9万吨。
• 2025年12月26日全国棉花商业库存：516.5万吨，同比仅减少10万吨，累库速度不及预期。
• 11月纺织品服装零售额：同比增长4.1%，1-11月累计增长4%，显示内需修复。
• 美联储政策：2025年9-12月三次降息，共75个基点，启动短期国债购买操作。
• 新疆棉花政策：可能为温和、精准的结构性调整，推动次宜棉区退出，保留优质产区产能。

投资建议

• 总体观点：震荡偏强。
• 短期策略：关注政策落地细节及市场情绪变化，警惕回调风险。
• 中长期策略：预期棉价重心上移，关注新疆种植面积缩减带来的供需改善。

风险提示

• 植棉政策：新疆棉花种植面积调控政策落地细节存在不确定性。
• 中美贸易政策：可能影响棉花进口及国内供需平衡。
• 下游消费：棉纱和坯布库存压力可能传导至采购端，影响需求复苏节奏。

分析师介绍

• 谢威：国贸期货研究院资深农产品分析师，厦门大学管理学本硕，专注于棉花、白糖等软商品研究，曾获“最佳农副产品期货分析师”称号。

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