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文档总结：美国“滞胀”风险升温与全球权益市场调整

核心内容概述

本文档由国金证券分析师张弛撰写，分析了美国最新实施的“对等关税”政策及其对全球经济和市场的影响。文档指出，该政策显著超预期，可能加剧美国经济“滞胀”风险，并引发全球权益市场的同步调整。

主要观点与关键信息

1. 美国“对等关税”政策概述

• 政策内容：美国总统特朗普签署行政令，对所有国家征收10%的“基准关税”，并针对贸易逆差较大的国家征收更高比例的“对等关税”。
• 生效时间：
  • 10%基准关税于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效；
  • 针对特定国家的更高关税于4月9日凌晨0时01分生效。
• 豁免商品：部分商品如钢铝制品、汽车零部件、药品、半导体、能源产品等不受“对等关税”影响。
• 豁免国家：加拿大和墨西哥暂时免受“对等关税”影响，符合《美墨加贸易协定》（USMCA）的商品继续享受关税豁免。

2. 关税加征力度与影响

• 加征力度：美国对贸易逆差较大的国家进行“折半”加征，如中国加征34%（基于67%的综合关税水平）、欧盟加征20%（基于39%）、越南加征46%（基于90%）、日本加征24%（基于46%）。
• 基准税率：10%是“保底税率”，适用于综合关税水平低于20%的国家。
• 叠加效应：关税是在现有关税基础上额外累加，例如中国此前已加征10%，此次再加征34%，累计加征幅度达54%。
• 综合影响：彭博经济测算显示，新关税政策可能使美国平均进口关税税率提高约17%至22%。

3. 政策意图与潜在后果

• 政策目标：特朗普希望通过关税政策实现增加财政支出、缩减贸易逆差和促进制造业回流。
• 贸易伙伴反应：对美贸易顺差较大的亚洲经济体和欧盟面临更高关税，可能引发贸易伙伴的“报复性”关税。
• 经济影响：
  • 加征关税将推升美国进口成本，加剧通胀压力；
  • 高关税可能抑制全球贸易活动，拖累美国经济增长；
  • 可能影响美联储的降息周期，进一步加剧经济“硬着陆”风险；
  • “滞胀”风险显著升温，即通胀上行与增长下行并存。

4. 资产市场影响

• 美股走势：预计进入全面、趋势性下行通道。
• 全球市场联动：全球贸易受冲击，叠加美国经济衰退，短期内可能出现“西降东降”的局面，最快三季度或四季度才可能出现“东升西降”。

风险提示

• 美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期。

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