20130721-兴业证券-中成药和生物药子行业趋势向好_14页_1mb

医药行业2013年1-5月数据点评总结

核心内容

本报告分析了2013年1-5月医药行业整体及子行业的发展情况，指出行业保持平稳增长趋势，尽管增速有所放缓，但全年有望维持20%左右的较快增长。同时，报告强调中成药、生物药及中药饮片子行业表现突出，具备较强的行业比较优势。在投资建议方面，推荐了多家重点公司并给予相应的评级，认为在行业整体表现良好的基础上，下半年仍可逢低布局优质个股。

主要观点

• 行业整体表现良好：
  2013年1-5月，医药制造业销售收入同比增长19.79%，利润总额同比增长17.50%，总体保持较快增长。尽管增速较前一季度略有放缓，但行业运行趋势平稳，全年增长预期依然乐观。

• 子行业趋势分化：

  • 化学原料药：收入和利润增速有所放缓，但仍保持温和增长，预计全年维持稳定。
  • 化学制剂：增速受去年高基数影响略有下降，但已进入恢复期，需关注后续招标政策变化。
  • 中成药：收入增长25.55%，利润增长22.79%，增速较快，但利润增速低于收入增速，主要受销售费用拖累。
  • 生物制药：利润增长持续加速，预计未来将保持温和增长。
  • 中药饮片：增长最快，收入和利润分别同比增长29.44%和27.66%，行业属性使其具备较快增长潜力。

• 估值与市场表现：
  截至2013年7月21日，医药板块估值为35.67倍（TTM，整体法），相比沪深300溢价率高达305.80%，处于历史较高水平，但尚未出现泡沫化趋势。

• 投资建议：
  报告建议关注两条主线：

  1. 业绩确定性高增长，且明年持续增长的成长股，如云南白药、天士力、新华医疗、双鹭药业、科华生物、京新药业。
  2. 上半年增速一般，但下半年增长趋势向上的公司，如汤臣倍健、爱尔眼科、舒泰神、三诺生物。

重点公司与评级

风险提示

• 政策风险：可能出现超市场预期的政策利空，如IPO重启或大小非减持导致的市场回调。
• 市场波动：若医药股出现调整，可考虑逢低布局。

估值与行业比较

• 医药板块的动态PE约为30-31倍，估值水平不低但尚未泡沫化。
• 与其他行业相比，医药制造业在收入和利润增速方面表现优异，具备明显的行业比较优势。

投资评级说明

分析师信息

• 分析师：项军

• 邮箱：xiangjun@xyzq.com.cn

• 执业编号：S0190512040001

• 研究助理：

  • 徐佳熹：xujiaxi@xyzq.com.cn
  • 孙晓东：sunxiaodong@xyzq.com.cn

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