20240901-招商期货-大宗商品配置周报_反弹行情启动_40页_5mb

反弹行情启动——招商期货大宗商品配置周报2024年9月1日

根据2024年8月26日至30日的市场数据，报告提出以下分析：

一、宏观概览

1. 多头趋势逆转：自6月以来，大宗商品市场趋势发生逆转，受PMI不及预期、海外经济放缓及特朗普交易影响。将维持8月企稳回升的判断，认为市场“黄金坑”逐步兑现。
2. 美联储政策：美联储杰克逊霍尔会议释放降息信号，鲍威尔称“通胀上行风险减弱，就业风险上升”，降息预期升温，或将带动全球景气度修复。
3. 国内制造业：8月PMI数据低于预期，制造业活动放缓，主要由上游拖累。预期“金九银十”期间内需政策加速落地将提振需求。

二、中观数据

1. 地产、基建疲软：地产成交低位徘徊，基建投资承压，仍低于历史同期水平。
2. 社会活动增强：航班数量回升、快递揽收量增加等数据指向社会活动提档，与往年相比表现强势。
3. 进出口数据：中国钢铁出口阶段性回落，但东南亚需求增强；欧线小幅回升，能源供应趋紧。

三、商品板块分析

1. 工业品：多数品种仍处“高库存、低利润”状态。
   • 黑色板块：供需由偏紧转为宽松，铁矿供应增需求减，焦煤库存宽松，黑色品种总体偏弱。
   • 能化板块：原油维持供需偏紧，化工品利润未修复，板块震荡。
2. 农产品：油脂震荡偏强（库存偏低，远期增产不足）；蛋白粕跟进美豆基本面，玉米、生猪主要跟随供需关系。
3. 贵金属与基本金属：
   • 黄金中长期看涨，但短期交易流动性和衰退逻辑不确定性。
   • 铜、铝等基本金属逐步进入中期配置区间，但需关注供需变化和库存压力。

四、投资建议

1. 中期配置优选：贵金属（逢低多配）、铜、铝、锌；
2. 谨慎品种：黑色板块及碳酸锂等新能源金属；
3. 短期操作上，等待8月政策加码与旺季需求验证，结构性机会与风险并存。

五、风险提示

市场风险仍来自：美国经济超预期走弱、国内需求兑现不及预期、金融系统性恐慌。

结论：建议现阶段以偏多策略为主，左侧布局中长期拐点，同时密切跟踪政策落地和宏观事件演变。