20211114-国海证券-传媒_美法院要求iOS支持三方支付_RobloxQ3营收增长102__31页_3mb

报告摘要

传媒行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2021年11月14日，重点分析了传媒行业的整体走势及重点公司表现，同时涵盖了游戏、视频、教育、营销等多个细分领域的发展动态。整体来看，传媒板块处于产业演进新周期的初始阶段，中长期看好通信技术及ARVR等硬件平台升级带来的行业机遇，短期则关注内容公司通过商业模式升级及品类扩充实现估值提升的机会。报告对传媒行业给予“推荐”评级。

主要观点

游戏行业：移动游戏市场表现稳健，2021年1-10月实际销售收入同比增长8.51%，出海收入同比增长15.77亿美元。头部游戏公司如腾讯、三七互娱、吉比特等产品表现优秀，其中腾讯《王者荣耀》、《和平精英》及《原神》等占据畅销榜前列。同时，Roblox Q3营收增长102.2%，显示VR/AR市场潜力巨大。
视频行业：腾讯视频发布2022年片单，涵盖综艺、剧集、创新内容等，预计未来三年内容投入近千亿。芒果TV推出多部综艺及剧集，重点推荐芒果超媒。B站以纪录片为主题举办发布会，内容生态持续丰富。
教育行业：高规格政策推动职业教育板块估值修复，建议关注职教体系变革及素质教育机会。重点推荐传智教育、中公教育、中国东方教育等。同时，好未来宣布停止K9学科类校外培训服务，转向素质教育及海外业务。
营销行业：CTR数据显示，广告市场花费同比和环比均上涨，分众传媒作为品牌广告媒体，具备稀缺价值，关注其提价及流量增长。
互联网/AR/VR：Meta发布“元宇宙”开发工具Omniverse Enterprise，推进VR/AR发展。苹果被要求支持三方支付，对游戏行业产生积极影响。国内AR+AI平台亮亮视野获战略投资，Niantic推出AR开发工具包，推动AR内容生态发展。

关键信息

重点公司及盈利预测

重点公司代码	股票名称	股价（元）	2020年EPS	2021年EPS	2022年EPS	2020年PE	2021年PE	2022年PE	投资评级
002027.SZ	分众传媒	7.28	0.28	0.42	0.48	26.83	17.50	15.40	买入
002555.SZ	三七互娱	25.86	1.31	1.23	1.51	20.36	20.53	16.73	买入
002607.SZ	中公教育	9.13	0.37	0.00	0.21	94.95	2273.58	46.38	增持
002624.SZ	完美世界	19.50	0.80	0.65	1.32	23.75	29.22	14.41	买入
003032.SZ	传智教育	21.93	0.18	0.25	0.47	134.03	88.09	46.64	买入
0667.HK	中国东方教育	7.04	0.14	0.55	0.65	49.16	12.71	10.82	买入
9992.HK	泡泡玛特	57.15	0.31	0.84	1.28	183.35	47.06	29.71	买入
300413.SZ	芒果超媒	42.28	1.11	1.30	1.65	43.27	35.36	28.28	买入
603444.SH	吉比特	369.90	14.58	21.95	24.49	25.21	17.61	15.11	买入

重点个股推荐逻辑

三七互娱：Q3营收超预期，产品《斗罗大陆：魂师对决》表现优秀，海外产品《末日喧嚣》等表现强劲，具备较强的市场竞争力。
吉比特：自研产品《一念逍遥》《问道》表现稳定，代理产品《地下城堡3：魂之诗》表现亮眼，公司估值较低，具备成长空间。
完美世界：《梦幻新诛仙》表现突出，公司储备丰富，具备长期增长潜力。
泡泡玛特：双十一线上全渠道销售额同比增长60%，IP运营能力强，产品和渠道布局广泛。
芒果超媒：综艺及剧集片单丰富，会员付费贡献持续提升，广告价值领先，具备估值提升空间。
分众传媒：渠道资源持续扩张，广告主渗透率提升，流量价格上升背景下稀缺价值凸显。

风险提示

政策监管趋严；
重点产品上线进度及市场表现不及预期；
推荐公司业绩不达预期；
市场竞争加剧；
解禁减持风险；
公司治理风险；
市场风格切换。

行业动态

游戏行业：移动游戏市场销售收入增长，出海表现亮眼。《王者荣耀》、《和平精英》等产品表现优异，Roblox营收增长显著。
互联网/AR/VR：Meta与微软合作，推进AR/VR发展。苹果要求App Store支持三方支付，Niantic推出AR开发工具包，推动AR内容生态。
视频行业：腾讯视频、芒果TV等平台发布2022年片单，内容生态持续丰富。
教育行业：政策推动职业教育发展，好未来停止K9学科类培训，转向素质教育及海外业务。