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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告为招商期货发布的商品期货市场分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工五大板块，对各品种的市场表现、基本面、交易策略及风险提示进行了详细分析。整体来看，市场受美伊冲突、地缘政治、能源成本、库存变化及政策影响较大，多数品种呈现震荡或偏强走势，但需警惕宏观和微观风险。

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黄金市场

主要观点

• 国际金价周三上涨0.42%，收报4739.53美元/盎司；国内金交所9999下跌0.68%，沪金主力合约下跌0.58%。
• 美伊冲突反复，金价整体震荡格局，建议谨慎做多；白银基本面偏弱，偏空对待。

关键信息

• COMEX黄金库存减少7吨，SPDR黄金ETF持仓减少4.6吨。
• 伊朗对特朗普的言论表示不满，霍尔姆茨海峡封锁持续，供应端扰动未减。
• 风险提示：央行停止购金，美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 铜价强势上行，国内现货升水200元，海外伦敦结构76美金contango。
• 供应端铜矿紧张格局不改，需求端受现货价格走弱影响，采购意愿有限。
• 建议逢低买入，关注西南产区复产预期及能源成本变化。

铝

• 国内电解铝厂维持高负荷生产，海外伦铝受中东局势缓和带动走强。
• 铝材开工率稳定，国内库存仍处于累库阶段。
• 建议逢低做多或卖出看跌期权，关注海外供应扰动及地缘冲突变化。

氧化铝

• 氧化铝价格反弹，但受高仓单压制，反弹高度有限。
• 广西某厂因故障影响产能，印尼铝土矿政策扰动。
• 建议卖出看跌期权，关注几内亚矿业政策变动及新投产能情况。

锌

• 锌价震荡偏强，铅价则因消费淡季而承压。
• 铅需求偏弱，但供应端有所收紧；锌矿端扰动支撑价格。
• 建议铅逢高抛空，锌观望或轻仓试多。

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黑色产业

螺纹钢

• 螺纹主力2610合约上涨19元/吨，找钢表需环比上升。
• 钢材供需短期偏弱，钢厂利润差，产量上升空间有限。
• 建议观望，关注微观需求及宏观预期变化。

铁矿石

• 铁矿主力2609合约微跌，到港量环比上升，但同比减少。
• 钢联铁水产量环比持平，同比下降，钢厂利润差。
• 建议观望，关注地缘事件及需求变化。

焦煤

• 焦煤主力2609合约上涨16.5元/吨，出口窗口打开。
• 高炉产量上升斜率偏缓，口岸库存偏高。
• 建议观望，关注蒙古燃油供应紧张及政策变化。

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农产品市场

豆粕

• CBOT大豆下跌，美豆扩产能预期与出口弱形成矛盾。
• 国内跟随国际成本端，反套结构，关注产区产量及政策调控。

玉米

• 现货价格部分上涨，售粮进度偏慢，政策调控预期增强。
• 供需矛盾不大，期价预计震荡运行。

棉花

• ICE美棉冲高回落，国际原油上涨支撑。
• 国内郑棉震荡偏强，纺织企业库存下降。
• 建议逢低买入，关注政策变化及美元指数走势。

棕榈油

• 马盘偏强，跟随原油走势。
• 马棕产量季节性上升，出口下降，关注后期原油及产区产量。

鸡蛋

• 现货价格下跌，供应高位，但传统节假日备货需求提振。
• 期价预计震荡回落，关注疫病或天气异常。

生猪

• 现货价格延续跌势，期货价格反弹。
• 二次育肥入场积极性下降，建议关注出栏节奏及政策面动向。

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能源化工

LLDPE

• 主力合约小幅反弹，基差走弱。
• 供应端受美伊冲突影响，国产供应大幅减少。
• 建议短期跟随原油波动，中长期逢高做空，关注谈判进展。

PVC

• 供应收缩，库存下降，建议买09卖01正套。
• 需求端房地产走弱，内需仍偏弱。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• PX及PTA供应下降，聚酯负荷维持低位。
• 建议PX多单逢高止盈，正套谨慎持有。
• 风险提示：地缘政治扰动、装置检修、下游需求等。

玻璃

• 产销较弱，价格底部横盘。
• 供应收缩，库存高位，下游订单清淡。
• 建议买09卖01正套，关注政策变动。

PP

• 现货价格震荡，基差持稳。
• 供应端受原料紧缺影响，开工率下降。
• 建议短期跟随美伊谈判情绪波动，中长期关注装置投产情况。

MEG

• 库存处于历史高位，需求偏弱。
• 供应端部分装置重启，但整体仍偏紧。
• 建议多单逢高止盈，正套谨慎持有，关注地缘冲突及装置检修。

原油

• 油价因霍尔木兹海峡封锁上涨，供应减量达1250万桶/天。
• 需求端因冲突持续，负反馈加剧。
• 建议买入虚值期权对冲风险，关注谈判进展及地缘风险扩散。

苯乙烯

• 现货价格小幅反弹，库存小幅去化。
• 供应端受原料短缺影响，开工率下降。
• 建议关注美伊谈判及通航情况，短期跟随原油波动。

纯碱

• 纯碱库存高位，供应恢复。
• 下游光伏玻璃需求旺盛，但浮法玻璃日融量下降。
• 建议逢高做空，关注政策变动。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏、曹澄。
• 各成员均持有期货投资咨询从业资格证书。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅作参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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