20251215-迈科期货-蛋白粕年报_供需格局仍显宽松_静待宏观风险扰动_17页_4mb

迈科期货投研报告：2026年度蛋白粕市场分析

核心内容概览

2025/26年度全球大豆供需格局总体宽松，库消比下调至20.08%，同比减少2.44%。巴西大豆产量大幅增长，覆盖其他主产国产量下调量，南美三大主产国大豆总产量达到2.34亿吨，较上年增加169万吨。美国大豆单产增加弥补面积下调，产量小幅减少，但出口或有下调预期。中国大豆进口量持续走高，港口库存处于历史高位，预计2026年豆粕价格将宽幅震荡，运行区间约为2800-3300元/吨。

2026年度菜粕市场则呈现供需双弱格局，国内菜籽、菜粕库存均处于历史低位，供应偏紧。由于中加贸易关系不确定性，中国对加菜籽的采购受阻，导致菜粕需求疲软。菜粕运行区间预计为2300-2800元/吨。

主要观点与关键信息

全球大豆市场

• 产量与库存：2025/26年度全球大豆产量小幅下调至4.2254亿吨，期末库存降至1.2199亿吨，库消比降至20.08%。
• 主产国情况：
  • 巴西：大豆产量达1.75亿吨，较上年增加350万吨，出口量增加935万吨，期末库存3636万吨，库消比20.68%。
  • 阿根廷：大豆产量维持4850万吨，单产4.59吨/公顷，出口量825万吨，期末库存2284万吨，库消比40.46%。
  • 美国：大豆产量1.15亿吨，较上年减少400万吨，单产53.5蒲/英亩，出口量1.125亿吨，库消比6.74%。
• 市场趋势：CBOT大豆市场呈现双向约束特征，供应宽松压制价格上行空间，异常气候与地缘政治风险提供底部支撑。
• 价格预测：2026年度豆粕价格预计宽幅震荡，运行区间为2800-3300元/吨。

美国大豆市场

• 供需关系：美国大豆种植面积减少，单产增加，产量小幅下降，出口销售进度缓慢。
• 压榨需求：美国大豆压榨量持续走高，2025年10月达711万短吨，2025/26年度预计达6954万吨。
• 贸易政策：美国新政府对华加征关税，中国采购意愿下降，美豆出口受阻，CBOT大豆承压。

巴西大豆市场

• 产量与出口：巴西大豆产量1.75亿吨，出口量1.125亿吨，出口需求大幅提升。
• 天气与政策：巴西大豆主产区天气良好，作物状态稳定。美国加征关税政策促使全球大豆贸易流转向南美，巴西大豆需求上升。
• 成本支撑：CNF升贴水较强，支撑进口成本。

阿根廷大豆市场

• 产量与出口：阿根廷大豆产量维持4850万吨，出口量825万吨，压榨量4100万吨。
• 天气影响：关注拉尼娜天气对大豆生长的影响，2月为关键时期。
• 出口政策：阿根廷降低大豆出口税率，推动出口量上升，但国内供应趋紧。

中国进口大豆市场

• 进口量与来源：2025年1-10月累计进口大豆9566.86万吨，巴西占比84.37%，美豆仍受关税限制。
• 库存与供应：港口进口大豆库存高企，油厂开机率维持高位，豆粕库存增加。
• 采购节奏：2026年一季度买船缺口部分弥补，但采购节奏带来阶段性供需错配。

豆粕需求端

• 生猪存栏：截至2025年10月，能繁母猪存栏3990万头，商品猪存栏量持续增加，支撑豆粕需求。
• 养殖利润：四季度后养殖利润下降，行业进入亏损状态，但豆粕表观消费量仍上升。
• 政策影响：政府推动豆粕减量替代，长期将减少豆粕需求。

菜粕市场

• 供需格局：全球菜籽供需结构转为宽松，中国菜籽进口量大幅下降，菜粕库存历史低位。
• 贸易冲突：中加贸易关系不确定性导致菜籽进口受阻，菜粕市场面临供应紧张。
• 价格运行：2026年菜粕价格预计偏弱运行，运行区间为2300-2800元/吨。

关键信息总结

风险提示

• 宏观事件：中美贸易关系变化、中加贸易冲突等宏观事件可能对蛋白粕市场造成显著扰动。
• 天气因素：拉尼娜天气可能对阿根廷大豆产量造成影响，需持续关注。
• 政策影响：关税政策、出口税率调整等政策变动可能对市场产生重要影响。
• 市场情绪：CBOT大豆盘面受地缘政治与天气影响，市场情绪波动较大。

结论

2026年度，蛋白粕市场预计维持宽幅震荡格局，豆粕运行区间为2800-3300元/吨，菜粕运行区间为2300-2800元/吨。市场走势将受到全球供需变化、贸易政策调整及天气因素的多重影响。建议投资者密切关注宏观政策变化及天气动向，以应对市场波动。