20250510-国元证券-凯格精机-301338.SZ-2024年报及2025年一季报点评_营收稳健增长_25Q1毛利率显著提升_3页_657kb

凯格精机（301338）2024年报及2025年一季报点评

核心财务表现
2024年公司营收达856.6亿元，同比增长1575%；归母净利润70.5亿元，同比增长3412%；扣非净利润64.2亿元，同比增长6025%。毛利率提升至32.21%，同比增加12.6个百分点，归母净利润率8.23%，同比增加11.3个百分点。2025年第一季度营收197亿元，同比激增2723%；归母净利润33亿元，同比增长20834%。毛利率达43.93%，同比增加10.14个百分点，主要受益于AI服务器及消费电子需求回暖，叠加高毛利业务占比提升。

四大业务增长亮点

1. 锡膏印刷设备
   全球市占率领先，核心产品G-Ace500、GLED-miniIII适配MiniLED及半导体先进封装需求。2024年收入444亿元，营收占比51.89%，产品性能达国际顶尖水平，获富士康、立讯精密、华为等订单。
2. 封装设备
   2024年营收229亿元（占比26.70%），同比增长57.2%。LED封装设备获多客户认可，实现从单一大客户向多大客户转变。GD200系列高精度固晶机切入车规级芯片及光通讯封装领域，营收同比增57%，成为第二增长曲线。
3. 点胶设备
   2024年营收89亿元（占比55.87%），同比增长5587%。D-semi系列突破BGA焊球强化等高端工艺，推出多场景点胶机，竞争力显著提升。核心零部件点胶阀实现对外销售，推动收入增长。
4. 柔性自动化设备（FMS）
   2024年营收71亿元（占比49.56%），同比增长4956%。通过“设备共享”解决方案降本增效，成功开拓光通讯行业，推出800G光模块自动化线体，获全球认可。

投资建议与预测
预计2025-2027年公司营收将达1000/1148/1293亿元，归母净利润为94/108/128亿元，对应EPS分别为0.89/1.02/1.20元/股。PE估值分别为41/36/30倍，维持“增持”评级。

风险提示

1. 外部环境变化风险
2. 市场竞争加剧风险
3. 产品技术研发风险
4. 应收账款风险
5. 下游行业发展波动风险

财务数据概览

• 营收增长：2024年同比+1575%，2025Q1同比+2723%
• 毛利率：2024年32.21%，同比+12.6%；2025Q1达43.93%，同比+10.14%
• 净利润：2024年归母净利润70.5亿元（同比+3412%），2025Q1为33亿元（同比+20834%）
• EPS与PE：2024年EPS 0.66元，PE 155倍；2025年EPS 0.89元，PE 41倍
• 业务占比：锡膏印刷设备（51.89%）、封装设备（26.70%）、点胶设备（55.87%）、FMS（49.56%）

关键结论
公司通过技术升级和市场需求变化，实现多业务协同增长，尤其在AI服务器、消费电子及光通讯领域表现突出。高毛利业务占比提升带动毛利率显著增长，盈利能力和市场前景被看好。短期内需关注应收账款及行业波动风险，长期则依赖技术研发与市场拓展能力。