> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯格精机（301338）2026年中报总结 ## 核心内容概览 凯格精机在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现大幅上升，同时公司积极拓展业务领域，增强产品线布局，推动第二成长曲线发展。 ## 业绩表现 ### 营收与利润增长 - **2026H1营收**：7.33亿元，同比增长 **61.5%** - **2026H1归母净利润**：1.37亿元，同比增长 **104.7%** - **2026H1扣非归母净利润**：1.33亿元，同比增长 **111.2%** ### 各产品线表现 | 产品线 | 2026H1营收（亿元） | 同比增长率 | 备注 | |--------|---------------------|------------|------| | 锡膏印刷设备 | 4.38 | +49.84% | 受AI算力及高速通信等下游领域高景气带动 | | 封装设备 | 1.63 | +174.72% | 市场占有率提升 | | 点胶设备 | 0.82 | +35.55% | 持续增长 | | 柔性自动化设备 | 0.34 | +37.22% | 增长态势良好 | ### 单季度数据 - **2026Q2营收**：3.93亿元，同比增长 **53%** - **2026Q2归母净利润**：0.72亿元，同比增长 **114%** - **2026Q2扣非归母净利润**：0.71亿元，同比增长 **123%** ## 盈利能力分析 ### 毛利率与净利率 - **2026H1销售毛利率**：40.61%，同比 **-1.25pct** - **2026H1销售净利率**：18.95%，同比 **+3.89pct** ### 各产品线毛利率 | 产品线 | 2026H1毛利率 | 同比变化 | |--------|---------------|----------| | 锡膏印刷设备 | 43.44% | -3.10pct | | 封装设备 | 23.91% | +9.44pct | | 点胶设备 | 43.43% | +12.43pct | | 柔性自动化设备 | 59.44% | +0.87pct | ### 期间费用率 - **2026H1期间费用率**：18.2%，同比 **-6.1pct** - **费用构成**：销售费用率 **9.1%**（-4.5pct），管理费用率 **4.2%**（-0.9pct），研发费用率 **6.7%**（-2.5pct），财务费用率 **-1.8%**（+1.8pct） ## 财务状况与现金流 ### 存货与合同负债 - **2026H1存货**：6.69亿元，较25年末增长 **11.5%** - **2026H1合同负债**：1.61亿元，较期初增长 **23.0%** ### 经营性现金流 - **2026H1经营性现金流净额**：0.12亿元，同比增长 **88.05%** ## 业务拓展与产品布局 公司围绕**光通信**与**先进封装**领域，持续完善产品和经营主体布局： - **光模块自动化组装线**：持续出货 - **高精度固晶机**：获得通信行业客户认可，出货量稳步提升 - **脉冲加热共晶机**：推出面向COC、COS、TO等产品 - **光通信专用设备**：技术储备充分 - **封装设备**：成功切入SIP、COB、COG、MiP等细分领域 - **技术储备**：针对CoWoS、CoWoP工艺，前瞻开发3D钢网印刷、植球、智能点锡等关键技术 ### 新设子公司 2026年3月，公司设立**南昌凯科**，经营范围涵盖光通信设备制造与销售，标志着公司向光通信专用设备及先进封装环节延伸。 ## 盈利预测与投资评级 | 年份 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | 动态PE（倍） | 投资评级 | |------|---------------------|------------|--------------|----------| | 2026E | 3.99 | 113.71% | 37.89 | 买入 | | 2027E | 5.97 | 49.72% | 25.31 | 买入 | | 2028E | 7.59 | 27.08% | 19.91 | 买入 | ## 风险提示 - **宏观经济风险** - **算力服务器需求不及预期** - **光通信设备进展不及预期** ## 股票基本信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 101.51 | | 一年最低/最高价 | 56.05 / 269.95 | | 市净率（倍） | 8.82 | | 流通A股市值（百万元） | 11,017.39 | | 总市值（百万元） | 15,120.93 | ## 财务预测数据 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 2,274 | 2,907 | 3,870 | 4,946 | | 货币资金及交易性金融资产 | 1,207 | 1,254 | 1,895 | 2,509 | | 存货 | 600 | 902 | 1,112 | 1,415 | | 负债合计 | 1,086 | 1,512 | 2,067 | 2,619 | | 所有者权益合计 | 1,651 | 1,939 | 2,367 | 2,909 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 1,156 | 1,922 | 2,599 | 3,261 | | 归母净利润 | 187 | 399 | 597 | 759 | | 毛利率(%) | 41.26 | 46.89 | 48.18 | 47.39 | | 归母净利率(%) | 16.16 | 20.76 | 22.99 | 23.28 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 164 | 292 | 841 | 861 | | 投资活动现金流 | -247 | -75 | 30 | 33 | | 筹资活动现金流 | -34 | -119 | -180 | -229 | | 现金净增加额 | -117 | 97 | 691 | 664 | ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产(元) | 15.34 | 12.86 | 15.69 | 19.29 | | ROIC(%) | 10.32 | 22.44 | 28.02 | 29.06 | | ROE-摊薄(%) | 11.44 | 20.83 | 25.56 | 26.43 | | 资产负债率(%) | 39.68 | 43.82 | 46.62 | 47.38 | | P/E(现价&最新股本摊薄) | 80.98 | 37.89 | 25.31 | 19.91 | | P/B(现价) | 6.62 | 7.89 | 6.47 | 5.26 | ## 总结 凯格精机在2026年上半年实现了业绩的快速增长，营收与净利润均大幅增长，其中封装设备和锡膏印刷设备是主要增长动力。公司毛利率略有承压，但净利率显著提升，体现出降费增效的成效。此外，公司订单饱满，存货和合同负债同步增长，经营性现金流改善。公司围绕光通信与先进封装领域，持续完善产品线布局，拓展市场空间。未来，公司预计将继续受益于AI算力及高速通信等下游高景气行业，同时推动第二成长曲线发展。整体来看，凯格精机在技术储备和业务拓展方面表现强劲，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。