20241231-东证期货-PVC_烧碱年度报告_PVC_泥足深陷_烧碱_海清河晏_26页_7mb

能源化工分析报告：PVC与烧碱

1. PVC分析

• 供需现状：2024年PVC行业仍处于产能过剩状态，高库存、低利润贯穿全年。社会库存高于同期平均水平，企业原料库存也偏高。
• 2024年回顾：产业链运行在5000-6000元/吨区间波动，年度均价约为5700元/吨。长停装置增加，截至2022年已有197万吨产能退出或计划退出。
• 乙烯法扩能：2025年乙烯法产能预计新增280万吨/年，增速约7%，高于历史均值。主要项目包括镇洋发展、天津渤化等。
• 需求展望：地产相关需求疲软，预计2025年需求增速仅在1%左右。印度反倾销政策落地将限制出口增长。
• 价格区间：预计2025年PVC价格将在4800-5800元/吨之间波动，成本支撑来自动力煤和烧碱价格走势。

2. 烧碱分析

• 供需平衡：烧碱2024年价格基本稳定，但四季度因氧化铝产能投放出现短期波动。2025年产能增速预计为5%，产量增速约3%。
• 氧化铝影响：氧化铝新增产能1280万吨/年，阶段性提振烧碱需求，但氧化铝投产后碱耗会下降。
• 出口情况：2024年烧碱出口量同比增长显著，得益于印尼市场需求增长。2025年预计出口增速为10%。
• 价格区间：预计2025年烧碱价格波动区间为2300-3100元/吨。

3. 投资建议

• PVC：重点关注反套策略，如V反套。投资需谨慎，因产能过剩格局难以改变。
• 烧碱：氧化铝投产节奏是关键，建议把握阶段性的脉冲机会。虽然氧化铝需求带来支撑，但对于全年行情需保持理性。

4. 风险提示

• 地产：若地产政策效果改善超预期，可能提振PVC需求。
• 海外需求：印度、印尼等地需求回暖可能影响烧碱出口增长。

上海东证期货有限公司提供本报告，仅供参考，不构成投资建议。