2023-07-10-远东资信-自贸区债券初探_发行市场与案例分析_10页_456kb

自贸区债券市场分析总结

一、概念界定
自贸区债券（又称明珠债）面向上海自贸区已开立自由贸易账户的境内及境外机构投资者发行，属于在岸境外融资渠道。其自2022年下半年以来迅速发展，成为城投企业融资的新选择。

二、发行概况（截至2023年6月）

1. 数量与规模
   • 发行规模累计达1281.31亿元，187只，存续债无已到期者。
   • 2023年半年发行120只，金额817.54亿元，超2022年全年规模。
2. 发行主体结构
   • 城投企业占比82%为主力，其中约三分之一集中在浙江省，超50%为区县级城投。

三、发行特征

1. 期限与利差
   • 发行期限以3年为主（97%），信用利差全年约190BP。
   • 信用评级分布：AA+级占43%，AAA级23%，AA级34%。
2. 发行方式
   • 主要采用主承销商SBLC担保或直接发行，以银行信用背书提升增信效力。

四、发行环境驱动因素

1. 成本优势
   • 中美利差倒挂、人民币贬值背景下，离岸人民币债发行成本低于美元、欧元债。
2. 政策收紧
   • 城投企业境内外融资监管趋严，自贸区债成为融资渠道补充。

五、市场问题

1. 流动性不足
   • 投资机构准入门槛高，投资者高度集中于中资银行，二级市场交易极少。
2. 市场扭曲
   • 大量城投企业涌入，部分无实际业务，信用资质下沉，偏离政策初衷。

六、总结与展望
自贸区债券作为境外融资工具具备扩容潜力，但仍需监管引导、政策完善及投资者多元化参与，以改善流动性不足和信用风险问题，推动二级市场健康发展。