20171017-国金证券-乐凯新材-300446.SZ-单季度环比改善_维持稳健增长判断_5页_641kb

乐凯新材公司分析总结

核心内容概述

乐凯新材是一家在新材料领域具备长期竞争力的公司，其业务涵盖热敏磁票、装饰膜、FPC用电磁波防护膜、磁性水处理树脂等多个细分领域。公司目前处于航天科技集团的体系内，具有良好的资源整合潜力。根据最新分析，公司维持“买入”评级，目标价格为36元，当前股价为28.65元，预计未来6-12个月内有上涨空间。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年三季度营业收入为1.81亿元，同比略降4.15%，但单季度环比增长显著，净利润同比下滑10.61%，但环比大幅回升，净利率达37.16%。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司营业收入分别为2.91亿元、3.25亿元、3.70亿元，同比增长11.1%、11.9%、13.7%；归母净利润分别为1.19亿元、1.33亿元、1.51亿元，同比增长10.56%、11.59%、12.93%。
• 市场前景：公司受益于高铁建设及热敏磁票需求增长，未来有望成为集团资源整合的重要平台。同时，公司地处京津冀腹地，毗邻雄安新区，有望直接受益于新区发展。
• 投资建议：公司作为军民融合平台，具备较强的盈利能力与增长潜力。当前股价对应29X17PE和26X18PE，目标价为36元，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：75.75百万股
• 总市值：3,518.22百万元
• 年内股价最高最低：51.08元/28.35元
• 沪深300指数：3913.07

业绩简评

• 2017年三季度营收同比下降4.15%，净利润同比下降10.61%。
• 单季度环比改善显著，净利率达37.16%，费用管控能力提升。

经营分析

• 热敏磁票需求持续旺盛，公司启动产线扩建，预计2018年底完成。
• 公司积极拓展新材料业务，如装饰膜、FPC用电磁波防护膜、磁性水处理树脂等。
• 电子客票和EMV迁移对热敏磁票市场构成潜在冲击，需关注。

财务指标

• 每股收益：从2015年的1.608元增长至2017年的0.972元，预计2019年达1.225元。
• 每股净资产：从2015年的6.941元增长至2017年的4.702元，预计2019年达6.262元。
• 市盈率：从2015年的41.92倍降至2017年的29.47倍，预计2019年为23.39倍。
• 净利润增长率：2017年预计为10.56%，2018年为11.59%，2019年为12.93%。
• 净资产收益率：从2015年的23.16%下降至2017年的20.67%，预计2019年为19.56%。

风险提示

• 电子客票对热敏磁票市场的影响。
• EMV迁移对银行卡磁条业务的冲击。
• 资产整合及雄安新区建设进度不达预期。

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级：高于行业均值，显示公司具备较强的未来增长潜力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌5%以上。

市场中相关报告评级分析

• 一周内：0份报告为买入。
• 一月内：1份报告为买入，1份为增持，1份为中性。
• 二月内：1份报告为买入，1份为增持，1份为中性。
• 三月内：1份报告为买入，1份为增持，1份为中性。
• 六月内：1份报告为买入，1份为增持，1份为中性。

最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 2017E主营业务收入：291百万元，净利润：119百万元，净利率：41.1%。
• 2018E主营业务收入：325百万元，净利润：133百万元，净利率：41.0%。
• 2019E主营业务收入：370百万元，净利润：150百万元，净利率：40.7%。

现金流量表

• 2017E经营活动现金净流：127百万元。
• 2018E经营活动现金净流：81百万元。
• 2019E经营活动现金净流：173百万元。

资产负债表

• 2017E资产总计：609百万元，负债股东权益合计：609百万元。
• 2018E资产总计：703百万元，负债股东权益合计：703百万元。
• 2019E资产总计：888百万元，负债股东权益合计：888百万元。

总结

乐凯新材作为航天科技集团旗下的新材料平台，具备良好的成长性和盈利潜力。公司业务覆盖多个细分领域，受益于高铁建设及雄安新区发展。尽管短期业绩受外部因素影响，但公司通过费用管控和产品拓展，展现出较强的市场适应能力。目前公司维持“买入”评级，目标价为36元，未来6-12个月有望实现显著增长。