20231104-西南证券-箭牌家居-001322.SZ-2023年三季报点评_运输模式切换致Q3收入承压_毛利率企稳_7页_1mb

箭牌家居（001322）2023年三季报点评总结

业绩表现

• 2023前三季度：公司营收528亿元，同比增长2%；归母净利润29亿元，同比下降32%；扣非净利润26亿元，同比下降328%。
• 2023Q3单季度：公司营收185亿元，同比下降58%；归母净利润12亿元，同比下降369%；运输模式调整导致收入确认延迟，影响业绩。

盈利能力分析

• 毛利率：前三季度毛利率为29.4%，同比下滑4.6个百分点；Q3毛利率为29.4%，环比上升0.4个百分点，主要因产品结构优化及费用控制改善。
• 费用率：总费用率22%，同比下降14个百分点，其中销售费用率下降11个百分点，管理、研发费用率小幅调整。
• 净利率：前三季度净利率5.4%，同比下滑2.6个百分点；Q3净利率6.3%，同比下滑3.1个百分点。

运输模式调整的影响

• 自2023年7月起，公司统一配送运输模式，导致三季度收入承压，但有利于精细化管理经销商。
• 在手订单充足，预收账款同比增长547%，经营性现金流明显改善。

产品与渠道布局

• 公司持续推进产品结构调整，推出低价格入门款产品，均价有所下行。
• 卫生陶瓷和龙头五金为两大核心品类，仍保持增长；浴室家具、瓷砖等品类收入有所下滑，预计三季度延续。
• 终端门店网点超14,603家，渠道扩张稳步推进。

未来展望与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.59元、0.72元、0.86元，PE分别为21、17、15倍。
• 评级：维持“持有”评级，认为品牌壁垒高、自产率提升及降本增效措施有效，但行业竞争加剧和原材料波动仍为风险。

风险提示

• 行业竞争加剧、原材料成本波动、渠道扩张不及预期、产能释放延迟。

注：实际EPS数值需根据最新财报数据确认，此处仅为示例。