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长江期货粕类油脂周报总结

核心内容概述

本周长江期货发布的粕类油脂周报分析了豆粕和油脂市场的走势，指出市场在供需博弈与政策扰动中呈现震荡运行态势。豆粕价格短期受供应后移及政策影响偏强，但南美丰产和国内到港压力压制其表现。油脂市场则在关税政策缓和迹象和宏观情绪改善的推动下止跌反弹，但面临供应增加和需求疲软的压制。

主要观点与关键信息

豆粕市场分析

• 期现端：截至2025年4月11日，美豆07合约报价1053.25分/蒲，周度上涨60.5美分；华东豆粕现货报价3100元/吨，周度上涨70元/吨；连盘豆粕09合约收盘于3082元/吨，周度上涨43元/吨；基差报价 $05 + 200$ 元/吨，周度上涨20元/吨。
• 供应端：
  • USDA数据显示，24/25年度全球大豆总供应增幅超总需求增幅，期末库存1.2247亿吨，同比增加720万吨。
  • 美豆单产维持在50.7美分/蒲，结转库存下调至3.75亿蒲，南美丰产压制价格。
  • 巴西收割接近尾声，阿根廷大豆产量预期为4900万吨，全球大豆供应宽松。
• 需求端：
  • 2025年生猪存栏预计增加4%，豆粕饲料需求同比增幅预计超过4%。
  • 国内豆粕库存下降至57.91万吨，同比增加27.9万吨，显示需求强劲。
• 成本端：
  • 美豆24/25年度种植成本为1174美分/蒲，巴西新作成本为915美分/蒲。
  • 按照汇率7.2、升贴水180美分/蒲、油粕比2.8计算，2025年3月前豆粕成本为2930元/吨。
• 策略建议：
  • 豆粕M2505、M2507合约谨慎追多，关注上方3000元/吨压力。
  • M2509合约逢低布局多单，关注下方3040元/吨支撑。
  • 建议7-9、9-1正套策略。
• 风险提示：
  • 贸易政策、美豆种植面积、国内到港情况、生猪存栏情况、养殖利润。

油脂市场分析

• 期现端：截至2025年4月11日，棕榈油09合约下跌至8196元/吨，豆油09合约下跌至7902元/吨，菜油09合约下跌至9354元/吨。
• 棕榈油：
  • 川普暂缓对除中国以外国家的对等关税90天，宏观情绪改善。
  • 马来西亚3月产量环比增长17.66%，出口量环比增长52.79%，但库存回升限制反弹空间。
  • 预计4月后马棕油产量持续回升，开斋节后需求减弱，棕油价格或回落。
• 豆油：
  • USDA报告下调美豆库存至3.75亿蒲，低于市场预期，报告影响中性偏多。
  • 美国生柴需求可能大幅提升，但中美关系紧张抑制出口。
  • 国内豆油库存下降至79万吨，但4-6月大豆到港量预计达1000万吨，中期供应压力大。
• 菜油：
  • 加拿大菜籽不包含在美加关税范围内，缓解出口担忧。
  • 国内菜油库存处于82万吨高位，但5月后俄菜油进入出口淡季，国内到港减少，菜油有望开启去库进程。
  • 中国对加菜油/菜粕加征100%关税，进一步加剧远期供应紧张。
• 策略建议：
  • 油脂09合约短期止跌反弹，关注7800、8300-8400、9600压力位。
  • 建议继续持有菜棕09价差做扩策略。
• 风险提示：
  • 宏观政策、产地棕油高频数据、南美豆收割、国内油脂油料到港、下游消费。

重点数据追踪

豆粕数据

• 供应：
  • 2025年3-9月大豆到港量预计为479、1044、1209、944、1090、1005、867万吨，呈现往后顺移趋势。
  • 4月船期买船量已基本完成，远月买船进度正常偏快。
• 库存：
  • 国内大豆库存小幅回升至290.43万吨，同比减少86.99万吨。
  • 国内豆粕库存下滑至57.91万吨，同比增加27.9万吨。
• 成本与利润：
  • 2025年3月前豆粕成本为2930元/吨，巴西大豆供应季节国内豆粕成本为2713元/吨。
  • 进口大豆压榨利润维持在100-200元/吨，处于历史高位。

油脂数据

• 棕榈油：
  • 马来西亚3月产量为139万吨，出口量环比增长52.79%，但库存回升至156万吨。
  • 国内棕榈油库存为37万吨，4月进口量极少，5月后才可能明显增加。
• 豆油：
  • 24/25年度美豆库存下调至3.75亿蒲，低于市场预期。
  • 国内豆油库存下降至79万吨，4-6月大豆到港量预计达1000万吨。
• 菜油：
  • 国内菜油库存为81.9万吨，4月供应压力依然存在。
  • 加拿大菜籽出口量环比增长32.92%，但国内菜油库存处于高位。
• 价差与持仓：
  • 豆油9-1合约价差为66元/吨，豆棕油9月合约价差为-516元/吨。
  • 乾坤M09净持仓大幅增长，摩根M09净持仓下降。

市场展望

• 短期：豆粕价格震荡偏强，油脂价格止跌反弹，但供应增加与需求疲软限制上涨空间。
• 中长期：4-7月国内大豆大量到港，供需宽松，豆粕价格偏弱运行；油脂供应增加后可能整体趋势下跌，之后因北美新作大豆、菜籽播种面积下降及天气炒作，油脂价格有望重新走强。

总结

本报告综合分析了豆粕和油脂市场的供需、成本、政策及宏观经济影响，指出豆粕短期受供应后移及政策支撑偏强，但南美丰产压制价格表现。油脂市场在关税政策缓和及宏观情绪改善下止跌反弹，但面临供应增加与需求疲软的压制。建议投资者在豆粕M2505、M2507合约中谨慎追多，M2509合约逢低布局多单；油脂09合约短期反弹，但中长期可能面临下跌压力。同时，关注宏观经济、贸易政策及供需变化带来的风险。