20150206-上海证券-环能科技-300425.SZ-磁分离水体净化技术领军企业_14页_574kb

磁分离水体净化技术领军企业总结

核心内容

公司专注于磁分离水体净化技术的研发与应用，同时结合生化处理、生物-生态修复、膜技术等污水处理技术，为客户提供成套设备、运营服务、工程总包及整体解决方案。公司已成为我国磁分离水体净化技术领域的领军企业，是2011年《国家重点环境保护实用技术项目名录》中磁分离技术的唯一代表。公司产品主要应用于冶金浊环水处理、煤矿矿井水处理、景观水环境治理等领域，具有处理效率高、成本低的优势。

主要观点

• 技术优势：公司拥有50多项专利及31项非专利技术，如磁盘制造、磁絮凝、磁种回收等，技术壁垒较高。
• 市场地位：在冶金浊环水处理领域，公司市场份额为19.24%。公司产品已应用于多家大型冶金企业。
• 募集资金用途：本次发行募集资金主要用于磁分离水处理成套设备产业化项目和营销网络建设项目，旨在解决产能瓶颈，提升综合竞争力。
• 盈利预测：预计2014年和2015年归属于母公司的净利润分别为5398万元和6174万元，同比增速分别为-9.00%和14.39%，稀释后每股收益分别为0.75元和0.86元。
• 行业前景：我国环保投资持续增长，“十二五”期间污水治理投资达1.06万亿元，行业市场需求广阔。
• 估值分析：公司合理估值定价为25.73-30.87元，对应2015年每股收益的30-36倍市盈率。

关键信息

一、行业背景

• 污水处理行业包含工业废水、生活污水和水环境治理三大领域，竞争格局复杂。
• 磁分离技术在冶金浊环水处理领域已成熟应用，在煤矿、景观水治理等领域也取得进展。
• “十二五”期间环保投资达3.4万亿元，污水治理占1/3，市场空间巨大。

二、公司分析及募集资金投向

• 产品结构：公司主要产品为磁盘分离净化废水设备和超磁分离水体净化设备，分别适用于含导磁性和非导磁性污染物的水体处理。
• 市场份额：2011-2013年来自冶金行业的收入占比分别为85.11%、75.50%和51.50%，呈逐年下降趋势，但占比仍较高。
• 客户集中度：2011-2013年前五大客户占销售收入比例分别为44.02%、42.74%和32.55%，客户集中度较高。
• 募集资金项目：
  • 磁分离水处理成套设备产业化项目：总投资22,045万元，预计2015年6月建成投产，年产能为105标准套。
  • 营销网络建设项目：拟在上海、广州、武汉、沈阳、乌鲁木齐、包头等地设立分公司和办事处，以扩大市场覆盖。

三、公司财务状况及盈利预测

• 收入结构：成套设备收入占主营业务收入的71.89%-80.57%，运营服务占18.09%-8.07%，工程及安装服务占2.39%-6.66%。
• 毛利率：磁盘分离设备毛利率为43.30%-50.99%，超磁分离设备毛利率为44.65%-59.03%，综合毛利率为46.24%-54.71%。
• 盈利预测：2014年、2015年净利润分别为5398万元和6174万元，2016年预计6909万元，显示公司具备一定的成长性。

四、风险因素

• 非专利技术失密风险：尽管公司采取了多种保密措施，但仍存在非专利技术泄露的可能性。
• 经济周期影响：冶金、煤炭行业易受宏观经济影响，可能导致公司业绩波动。
• 客户集中度高：主要客户集中于冶金行业，客户变动可能影响公司业绩。
• 外协加工风险：外协厂商的产能、技术保密及产品品质可能影响公司生产进度与质量。
• 单个项目影响大：大型项目实施周期长，可能对业绩产生较大波动。
• 毛利率下降风险：受原材料价格、市场竞争等因素影响，公司毛利率可能下降。

五、估值及定价分析

• 同行业比较：同行业重点上市公司2014、2015年平均市盈率为47.08倍、33.49倍，而公司合理估值定价为25.73-30.87元，对应2015年每股收益的30-36倍市盈率。
• 相对估值：最近上市的十家创业板企业2014、2015年平均市盈率分别为68.30倍、56.20倍，公司估值处于合理区间。

总结

公司依托磁分离水体净化技术，在污水处理领域占据重要地位，产品广泛应用于冶金、煤矿及水环境治理等关键行业。公司具备较强的技术优势和市场竞争力，但面临客户集中度高、经济周期波动、外协加工及毛利率下降等风险。随着环保投资的持续增长，公司有望在未来获得更大的市场空间，但需有效应对潜在风险以保持稳定发展。