20180622-国开证券-环能科技-300425.SZ-调研简报_设备销售提升_磁分离技术开拓水环境治理市场_9页_846kb

环能科技（300425.SZ）调研简报总结

公司概况

环能科技成立于2015年2月，是国内磁分离水体净化设备制造龙头企业。公司主营业务涵盖水处理成套设备、离心机、运营服务、市政工程建设及市政污水投资运营。通过收购江苏华大（离心机）100%股权和四通环境（市政水处理、工程总包）65%股权，公司业务结构进一步完善，逐步向水环境综合运营商转型。

核心业务与市场表现

• 磁分离技术：公司以磁分离水体净化技术为核心，主要产品包括磁盘分离净化废水成套设备和超磁分离水体净化成套设备。该技术已广泛应用于冶金浊环水处理、煤矿矿井水、市政污水处理和水环境治理等领域。
• 水处理设备业务：2017年水处理设备业务营收达3.10亿元，同比增长107.72%，占公司总营收的38.19%，毛利率提升至47.74%。
• 运营服务业务：2017年运营服务业务毛利率下降至36.04%，主要因部分项目进水量减少和药剂成本上升，但随着项目规模扩大，毛利率有望改善。
• 离心机业务：2017年离心机及配套业务营收2.11亿元，占公司总营收的26.05%，毛利率提升至37.90%。离心机产品用于污泥及污染浓缩物处理，助力公司布局水处理后端市场。

投资观点与盈利预测

公司2018年一季度实现扭亏为盈，归母净利润同比上涨1839.25%，显示业务复苏迹象。

技术与市场拓展

• 技术储备：公司通过自主研发和并购引进技术，强化技术实力。例如，2016年收购四通环境，获得市政污水处理经验与资质。
• 项目应用：北京老凤河应急处理项目采用磁分离技术治理黑臭水体，入选典型案例，具有较高可复制性。
• 市场布局：公司已建立五个区域中心和三个业务中心，逐步实现全国市场覆盖。

污泥处置市场前景

根据《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，我国城镇污泥无害化处置率目标为2020年底达到90%。预计“十三五”期间污泥运营市场空间近350亿元，建设投资空间接近300亿元。公司通过离心机业务布局污泥处置领域，未来业绩贡献有望提升。

风险提示

• 业务拓展速度不及预期
• 下游行业回暖不可持续
• 黑臭水体治理项目拓展不及预期
• 并购公司业绩不达预期
• 国内外二级市场系统性风险

并购与未来计划

公司持续关注水环境治理、固废及大气污染治理等领域的先进技术与优秀企业，未来可能继续通过并购进行业务扩张。此外，公司计划于2018年下半年完成环保装备制造基地二期项目建设，释放更多产能。

海外拓展

目前公司暂无直接对外销售设备的情况，但在部分工程合作中，设备由总包方采购，公司派员进行海外调试与安装。江苏华大有部分产品出口，但占比较小。

投资评级

公司当前尚未被评级，但其在环保设备制造与水环境治理领域具备较强竞争力，随着行业回暖和业务拓展，未来增长潜力较大。

调研问答要点

• 工业废水处理市场：公司认为该市场前景良好，技术壁垒高，盈利水平好，将继续深耕并拓展高附加值市场。
• 技术储备：公司通过自我研发与并购引进相结合的方式获取技术。
• 传统行业订单：供给侧改革推动冶金、煤炭等行业效益提升，带动公司订单增长。
• 第三方治理市场：公司将以整体解决方案提供商身份参与，提升综合治理能力。
• 环保装备制造基地：预计2018年下半年完成二期建设，具体投产视订单及内部管理情况而定。
• 运营成本构成：主要包括药剂、电费、人工和设备折旧，近期成本上升主要由药剂和人工费用推动。
• PPP项目策略：公司对PPP项目采取谨慎态度，优先参与符合自身技术与规模的项目，同时与大型央企、国企合作。
• 设备销售毛利率下降：主要因原材料上涨及市场竞争加剧，公司正通过提供综合服务方案应对。
• 并购方向：关注水环境治理、固废及大气污染治理等领域的先进技术与企业。
• 海外市场：目前以间接方式参与，未来可能进一步拓展。

总结

环能科技依托磁分离技术，已形成水处理设备制造、运营服务、市政工程建设及污泥处置的多元化业务结构。随着供给侧改革和环保政策趋严，公司水处理设备销售业务增长迅速，运营服务占比提升，离心机业务毛利率改善，未来增长空间较大。公司积极布局水环境治理领域，具备较强的市场拓展能力和技术储备，但需关注行业波动、并购效果及市场风险。