20151109-兴业证券-环能科技-300425.SZ-磁分离专家_分布处理_惠而不费_23页_2mb

环能科技（300425）研究报告总结

核心内容

环能科技是一家专注于磁分离水处理技术的企业，被评定为“磁分离专家”，其技术在水处理领域具有显著优势。公司主要产品包括磁盘分离净化废水成套设备、超磁分离水体净化成套设备、污水处理运营服务和工程总包服务等。其核心技术具备高效、低耗、占地小、处理时间短等特点，特别适用于冶金浊环水处理、煤矿矿井水处理、市政污水、水环境治理等领域。

主要观点

• 技术优势：磁分离技术能够处理导磁性及非导磁性污染物，反应和分离时间短，处理效率高，且能耗和投资成本较低，适用于多种水处理场景。
• 市场需求：随着水十条的实施，水环境治理市场迎来爆发前夜，特别是应急污水处理和分布式处理系统需求显著增长。公司超磁分离设备在这些领域具备独特优势。
• 业务拓展：公司从传统冶金行业向市政污水和水环境治理领域拓展，市场份额逐步提升，且通过并购江苏华大，进入污泥处置市场，进一步拓展业务范围。
• 盈利预测：预计2015至2017年公司净利润分别为1.0亿、1.4亿、1.8亿，业绩增长迅速，市场前景广阔。

关键信息

技术优势

• 处理效率高：污染物从反应到分离可缩短至3分钟，比传统工艺快数十倍。
• 成本优势：吨水投资成本在300元以内，运行费用0.3元/吨，相比传统工艺有明显成本优势。
• 设备节能：超磁分离设备吨水耗电量仅0.05度，磁盘分离设备仅0.006度。
• 适用领域广：包括冶金、煤炭、石油、河流湖泊景观水环境治理、市政污水处理等。

市场需求

• 应急污水处理：填补乡镇、农村污水处理空白，需求规模达2,312万吨/日。
• 水环境治理：响应《城市黑臭水体整治工作指南》，2020年前城市建成区黑臭水体控制在10%以内，2030年前总体消除。
• 分布式处理：适用于非中心城区，美国分布式污水处理占比达23%，国内潜力巨大。

并购与业务拓展

• 江苏华大并购：公司通过非公开发行募集资金3.83亿元，全资收购江苏华大，进入污泥处置市场，提升综合竞争力。
• 协同效应：江苏华大在环保行业主要提供离心机设备，用于污水处理下游的污泥处理，完善公司产业链布局。
• 业绩对赌：江苏华大未来三年净利润对赌分别为0.30亿、0.33亿、0.37亿，年复合增长率达22%。

财务与投资建议

• 主要财务指标：2014年营业收入412百万元，净利润69百万元；预计2015至2017年营业收入分别为603、789、1032百万元，净利润分别为101、135、181百万元。
• 投资建议：维持“增持”评级，基于公司技术优势、市场前景和并购带来的增长潜力，公司当前市值较小，具备较大发展空间。
• 风险提示：水治理业务拓展低于预期。

附录要点

• 主要产品说明：公司产品包括磁盘分离净化废水成套设备、超磁分离水体净化成套设备、污水处理运营服务和工程总包服务。
• 核心部件自制：磁盘盘片、磁种回收循环系统等关键部件完全自制，提升技术壁垒。
• 水处理产业链：公司涉足水处理产业链多个环节，包括设备制造、运营服务、工程总包等。
• 订单情况：截至2014年末，公司未结算订单金额达4.25亿元，水环境治理订单占比达45.7%。
• 产能与投资：公司通过IPO募集资金2.44亿元，用于扩建超磁分离设备产能，预计产能提升117%。
• 员工持股计划：公司推出2:1杠杆的员工持股计划，总投资额1亿元，分三批实施，提升员工积极性和公司治理效率。

总结

环能科技凭借其磁分离水处理技术在行业内占据领先地位，具备高效、低耗、占地小等优势，适用于多种污水处理场景。随着水环境治理政策的推进，特别是水十条的发布，公司迎来新的市场增长机会。通过并购江苏华大，公司进一步拓展至污泥处置市场，增强综合竞争力。公司目前市值较小，但市场空间广阔，具备较大的发展潜力。基于其技术优势、市场前景和业绩增长预期，维持“增持”评级。