深度报告-20221115-天风证券-建筑装饰行业深度研究_国际工程专题_重视_一带一路_新机遇_29页_2mb

建筑装饰行业国际工程专题总结

核心内容概述

本报告围绕“一带一路”倡议对国际工程板块的影响，分析了其历史行情、近年发展情况以及未来发展趋势。报告指出，“一带一路”倡议自2013年提出以来，对国际工程市场产生重要推动作用，带动了三轮显著行情。近年来，尽管国际工程业务面临增速放缓和疫情冲击，但新能源项目和投建营模式成为新的增长引擎。未来，随着“一带一路”沿线国家基建需求复苏，以及我国企业技术实力和融资能力的提升，国际工程板块基本面有望改善，投资价值凸显。

主要观点与关键信息

1. 国际工程板块行情复盘

• 三轮上涨行情：分别对应“一带一路”倡议提出、座谈会召开及国际合作高峰论坛。
• 行情与“一带一路”事件密切相关：
  • 2013/09-2015/06：超额收益达107%，持续22个月。
  • 2016/08-2017/05：超额收益25%，持续10个月。
  • 2019/02-2019/04：超额收益19%，持续3个月。
• 近期表现：受疫情影响，板块进入调整期，但2021年后逐步分化，部分企业因新能源、投建营等业务表现突出。

2. 国际工程近年发展情况

• 发展阶段：从援外工程到EPC，再到EPC+F+O&M，进入投建营阶段。
• 市场情况：
  • 2022年1-9月，新签合同额1,471亿美元，yoy-8%；完成营业额1,070亿美元，yoy-0%。
  • 亚非市场贡献80%左右，交通、电力、房建为传统三大领域，占比超60%。
• 增长引擎：
  • 新能源项目：2021年风电、太阳能等新能源签约173亿美元，同比增长80%，占电力工程签约35.6%。
  • 投建营模式：逐步成为企业盈利新方式，如北方国际、中工国际等。

3. 未来期待与趋势

• 需求复苏：
  • 2022年超30个国家出台基建支持政策，10余个国际组织发起投资倡议。
  • 东南亚地区基建发展指数持续领先，交通和能源建设需求显著提升。
• 绿色与数字化转型：
  • 新能源、新基建成为新兴增长点，绿色基建发展迅速。
  • 2021年全球绿色债券发行量达15,987亿美元，增长71%。
  • 智慧城市、绿色建筑、可再生能源等项目需求逐步释放。
• 供给能力提升：
  • 中国企业在ENR国际承包商250强中上榜数量稳步提升，2022年达79家。
  • 海外收入同比增长5%，占250强海外收入的28%。
  • 技术优势明显，尤其在铁路、港口、水电、5G等领域。

重点企业分析

1. 北方国际

• 公司背景：北方工业旗下唯一上市平台，业务涵盖国际工程承包、货物贸易、物流服务等。
• 业务模式：以EPC为主，逐步向投建营一体化、市场一体化转型。
• 财务表现：
  • 2021年收入130.5亿元，2022年1-3季度收入91.9亿元，yoy+19%。
  • 归母净利2021年6.2亿元，2022年1-3季度5.0亿元，yoy+1%。
• 项目情况：
  • 2022年1-3季度新签合同额13.1亿美元，yoy+2563.1%。
  • 累计未完工项目合同额205.6亿美元，其中伊朗项目占44%，预计2024年投入运营。

2. 中工国际

• 公司背景：央企国机集团控股，平台型国际工程承包商，业务涵盖工程承包、装备制造、贸易服务。
• 财务表现：
  • 2021年收入86.4亿元，2022年1-3季度收入73.4亿元，yoy+16%。
  • 归母净利2021年2.8亿元，2022年1-3季度3.3亿元，yoy+42%。
• 业务转型：
  • 工程承包业务持续回暖，2022年1-3季度生效合同额11.6亿美元，yoy+313%。
  • 贸易服务转型提速，国内外贸易收入增长显著。

3. 中材国际

• 公司背景：全球水泥工程龙头，2021年完成中建材内部水泥资产整合。
• 业务模式：提供研发设计、装备制造、土建安装、运维等一站式服务。
• 财务表现：
  • 2021年收入未披露，2022年1-3季度收入未披露。
  • 归母净利2021年未披露，2022年1-3季度未披露。
• 业务优势：
  • 水泥工程与装备业务全球领先，2022年1-3季度累计承接288条生产线。
  • 2022年8月完成对合肥院的并购，强化技术实力。

投资建议

• 板块基本面：当前国际工程主要公司估值处于历史偏底部，基本面稳步向上。
• 关注企业：
  • 国际工程企业：北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际。
  • 建筑央企：中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学。
• 趋势驱动：一带一路沿线基建复苏、新能源项目增长、投建营模式推广。

风险提示

• 国际宏观环境恶化风险：全球经济复苏乏力，部分国家债务问题加剧。
• 政策支持力度不及预期：各国对基建投资的政策支持可能不及预期。
• 汇率波动风险：国际工程业务受汇率波动影响较大，可能影响利润。

投资评级